业绩预览

预计1Q19 归母净利润同比下降22%

根据基础化工（中信）板块135 家（占板块股票数量46%）披露业绩预告或发布一季报的企业盈利情况统计，预计1Q19 基础化工板块归母净利润同比下降22%。

关注要点

化工品价格下跌导致1Q19 盈利大幅下滑。受宏观经济低迷影响化工品需求减弱，同时去年四季度以来环保边际放松导致化工品供应增加，叠加成本端1Q19Brent 原油均价下降5.1%等，1Q19 生意社化工价格指数同比下降18.7%；其中MDI、TDI、维生素A/E、乙二醇、甲醇、醋酸、DMC 等产品1Q19 均价同比下降22%~72%，仅味精、PTA、复合肥、纯碱、R22/R134a、功夫菊酯等少数产品价格同比上涨。受化工品价格大幅下跌影响，1Q19 基础化工板块归母净利润预计同比下降22%。

子行业盈利继续分化。受益基建带动以及去年低基数，1Q19 民爆板块盈利增长246%；原材料成本下降等提升毛利率，橡胶制品板块盈利增长44%；化纤、印染、塑料、电子化学品板块1Q19 盈利同比增长18%~24%。受产品价格下降等影响，氯碱、锂电池材料盈利同比下降5%/15%；受辉丰停产影响，农药板块盈利同比下降7%，扣除辉丰后农药板块盈利同比增长25%；其他化学原料及制品板块盈利同比下降33%，主要是产品价格同比大幅下降所致。

化工行业盈利有望见底回升。3 月PMI 50.5%、新增社融2.86 万亿等数据均超市场预期，未来在宏观经济持续复苏背景下，下游地产、基建、纺织服装及汽车等行业对化工品的需求有望回升，同时近期化工大省江苏、山东等开展危化品安全整治以及生态环境部预计2019 年将全面启动第二轮例行督察等，化工品供应端有望继续收缩，化工品供需格局将迎来好转，叠加成本端布伦特原油价格年初至今累计上涨33%支撑，化工品价格有望迎来上涨，行业盈利有望见底回升。

估值与建议

目前化工行业市盈率/市净率22x/2.3x，仍处于历史估值中枢以下。受益化工品供需格局有望好转以及成本端涨价推动，化工品价格及盈利有望见底回升，继续推荐万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛、桐昆股份、三友化工，建议关注中泰化学、新安股份等。

风险

宏观经济复苏低于预期，原油价格大幅下滑。