行业近况

3 月21 日响水天嘉宜爆炸事故造成了严重安全后果及恶劣的社会反响。据最新报道，事故造成78 人死亡。事故发生后习近平总书记立即作出重要指示，李克强总理作出批示。4 月4 日盐城召开市委常委会决定彻底关闭响水化工园区。

评论

江苏省是农药大省，产能占比高达47%。根据国家统计局数据，2017 年中国农药原药产量为250.7 万吨，其中江苏、山东、浙江位列前三名，尤其是江苏省占比高达47%。我们预计江苏省环保安全风暴，将重塑农药行业格局，加速行业洗牌。

从品种角度来看，江苏产能占比较高的品种主要有：菊酯、吡蚜酮、氟虫腈、多菌灵、百菌清、吡虫啉、草铵膦、草甘膦等。

江苏省内农药龙头企业做大做强是趋势。江苏2016 年农药生产企业多达270 余家，其中主要生产企业27 家。中国农药企业起步晚、基础差，很多以家庭作坊式企业起步。随着环保、安全要求的不断提高，部分企业在相关标准上始终存在隐患。我们判断，在当前政策环境下，江苏省内农药行业将进行洗牌，扶持大企业、国有企业做大做强是大概率事件，扬农化工为此类企业的典型代表。

外省农药企业有望提高市场份额，重点关注一体化完善企业。化工作为重污染行业，其产能转移路径较为清晰，从东部沿海地区转向内陆地区，从发达地区转向发展中地区。农药是农业生产经营活动中必不可少的一环，短期海外国家如印度等由于技术、配套等原因较难替代中国。我们认为江苏省农药产能向外省转移概率较大。考虑到江苏过去农药中间体生产较多，我们认为应重点关注一体化完善的企业。

估值与建议

我们认为应从2 个维度精选投资个股，一是外省农药企业且受益于江苏企业停限产，重点关注：利尔化学，广信股份，海利尔，先达股份，百傲化学；二是布局在江苏优质化工园区内的一体化农药企业。建议关注：扬农化工，利民股份，中旗股份。

风险

事故影响持续扩大，环保及安全整改不达预期，估值中枢下移。