行业近况

四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2019 年3 月26 日至6 月25 日为过渡期，过渡期间符合2019 年技术指标要求的销售上牌车辆按2018 年对应标准的0.6 倍补贴，燃料电池汽车按2018 年对应标准的0.8 倍补贴。过渡期后按新补贴标准执行。

评论

补贴新政符合预期，预计2019 年锂电池材料出货量增长超过30%。补贴政策靴子落地，鼓励中高端新能源乘用车，有利于推进新能源车稳健增长。中金汽车组预计2019 新能源车销量同比增长20%至153 万辆，有利于拉动中游材料端需求增长。我们预计受益上半年抢装与长续航车型普及，全年锂电池材料销量增长超过30%。

降本仍是大趋势。2019 年新能源车补贴幅度整体退坡50%~60%，我们预计2019 年电池材料价格降幅10%~15%。根据电源协会，3月份三元与磷酸铁锂电池组售价分别为1.15 与0.95 元/wh，已经接近国家2020 年1.0 元/wh 的目标。目前主流三元正极、磷酸铁锂正极、电解液、湿法隔膜、干法隔膜价格分别同比下降38%、42%、14%、66%、37%，负极材料受原材料支撑价格同比增长6%。

行业加速洗牌，材料趋向高端化、普及化与全球化发展。补贴新政从续航里程（标准简化5 档至3 档）、能量密度与能耗指标（简化档数与不再提升最高标准）等多角度，强调安全性（最高能量密度160wh/kg 不变）与技术进步，有利于高镍三元正极、湿法隔膜、硅碳负极、软包电池等产品技术发展。此外，性价比较高的铁锂电池有望在中低端乘用车、商用车、储能市场快速普及。全球化将拉开材料企业间的差距，锂电池与材料龙头企业具备技术、客户等技术优势，在海外厂商供应链中有望继续扩张市场份额。

估值与建议

我们预计，随着政策补贴逐步退出，锂电中游材料行业格局与企业差异分化逐渐明朗，产业链各环节龙头企业与对目标市场定位清晰的公司将继续扩张全球市场份额。推荐国轩高科、新宙邦、新纶科技，建议关注当升科技、杉杉股份。

风险

高镍三元推广进度缓慢，上游原材料价格波动，下游新能源车市场疲软。