OLED 终端材料市场高速成长，从百亿增长至千亿量级，多重因素驱动下，国内企业有望从低端的OLED 中间体、粗品领域切入至终端材料领域。国产替代下，龙头公司有望受益。

渗透率不断提升，OLED 终端材料市场规模可达千亿级。我们预计随着OLED面板在手机（2018 年28.3%→2020 年43.1%）和电视终端（2018 年1.1%→2020 年3，9%）的渗透率不断提升，OLED 材料的市场规模快速扩大。2018-2020年，预计OLED 终端材料市场规模分别为209/262/456 亿元 。当OLED 屏幕在手机中的渗透率达到60%，在电视中的渗透率达到25%时，OLED 终端材料市场规模为1719.0 亿元，将达千亿元量级。

多因素驱动国产化进程，国产材料比重有望提升。OLED 终端材料市场长期被外国企业把持，但近年来行业正发生改变，国产化驱动主要来自以下几点因素：1）自主研发+国外专利过期，突破技术壁垒；2）面板企业有降成本的诉求；3）战略层面要求核心原材料可自主供应。在国产化推动下，国内少数材料企业已具备生产OLED 终端材料的能力。同时，京东方等厂商已将产品良率提升至65%以上，国内面板厂商在良率提升后，有望导入国产材料，增加国产材料的比重。

国产企业切入终端材料领域，收入体量有望达到百亿量级。国产企业有望从前端材料代工厂转型升级为终端材料设计制造商，从30%毛利的OLED 中间体、粗品领域切入到80%高毛利的终端材料领域。我们预计2018-2023 年，参考液晶材料的国产化率变化情况，OLED 终端材料国产化市场规模分别为0.6 亿元、3.9 亿元、22.8 亿元、94.9 亿元、188.1 亿元、275.0 亿元，国内OLED 材料生产企业有望充分受益。

风险因素：OLED 面板渗透率提升不及预期，面板产能建设进度不及预期，OLED材料国产化进程缓慢，技术研发进度不及预期。

投资策略。OLED 终端材料市场高速成长，从百亿增长至千亿量级，多重因素驱动下，国内企业有望从低端的OLED 中间体、粗品领域切入至终端材料领域。国产替代下，龙头公司有望充分受益，推荐强力新材、新纶科技，建议关注万润股份、濮阳惠成。