公司近况

新纶科技公告与苏州聚萃签署项目合作协议，双方拟共建PI 树脂及薄膜产线，推进黄色PI、透明PI 的研发及产业化，其中苏州聚萃负责PI 树脂的合成及改性，组织树脂产品的生产，并提供产业化的技术支持，新纶负责PI 树脂材料的光学薄膜制成及涂布。协议约定树脂项目预计总投资额不超过2 亿元，协议为期2 年。

评论

PI 膜是综合性能最佳的柔性材料，苏州聚萃PI 材料技术优势明显。PI 基板基于其优良的耐高温、力学性能以及耐化学稳定性，是当前市场上最佳的柔性基板材料。黄色PI 是目前主流OLED 产品的基材，透明PI 是可折叠、可卷曲OLED 产品中替代玻璃的最佳材料。苏州聚萃目前已经完成黄色PI 产品中试并形成多项自主知识产权，同时获得美国阿克伦多项透明PI 知识产权授权，正配合客户开发显示领域透明PI 产品。

柔性OLED 面板产业的发展将打开柔性PI 膜市场空间。膜材料是OLED 实现柔性的关键，目前黄色PI 主要应用为固定曲面OLED 衬底膜，在可折叠、可卷曲OLED 屏幕中盖板、触控等将应用透明PI 膜。根据IHS 数据，预计2022 年全球柔性OLED 屏幕出货量达4.5 亿片，2017~22 年年均复合增速达25.5%，柔性OLED 屏幕的发展将带动柔性PI 膜需求快速增长。目前全球具备透明PI 膜供应能力的厂商仅韩国科隆、日本住友等少数企业，目前CPI 原膜价格达500 美元/平米，CPI 硬化膜价格达1000~1250 美元/平米。

本次PI 项目合作将助力公司完善产业链布局。新纶常州三期光电显示项目引进日本平野最先进纳米级精密涂布线，同时引入日本东山技术团队，将重点围绕CPI 膜等OLED 柔性材料布局。常州三期计划布局5 条产线，其中2 条产线已经量产，剩余3 条产线预计2019 年底前投产。本次项目合作有助于依托苏州聚萃在PI 材料技术方面的优势，将公司业务扩展到上游树脂、基膜制成环节，进一步完善公司产业链布局。

估值建议

维持2018/19/20 年盈利预测不变，目前公司股价对应2019/20 年23/18x P/E。因行业估值上移及看好OLED 柔性材料发展，上调目标价10%至15.6 元，较目前股价有20%的上涨空间，目标价对应2019/20 年28/22x P/E，维持推荐评级。

风险

三期项目进展低于预期，柔性OLED 发展低于预期。