观点聚焦

投资建议

我们梳理了2018 年锂电池材料行业基本面和市场表现，锂电池材料行业以量补价，整体盈利能力下滑。龙头公司盈利保持快速增长，获得机构加仓与股价超额收益。我们预计未来行业将加速洗牌，龙头公司市场份额与客户结构有望进一步提升。

理由

2018 年锂电池材料整体以量补价、公司两极分化。2018 年，除磷酸铁锂正极材料量价齐跌以外，中游多数材料价格同比降幅20%左右，动力电池领域产销量同比增长超过30%，使得相关上市公司营收增长与毛利率下滑。同时，行业内公司两极分化。三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、隔膜等行业集中度快速提升，CR5分别提升6ppt、3ppt、3ppt，负极材料、电解液行业集中度下滑，CR5 分别下滑5ppt 和8ppt。

板块个股分化明显，龙头公司股价表现优异。2018 年锂电池材料板块股价与估值中枢整体下移，跑输A 股10ppt。基金持仓整体低配，新宙邦、当升科技、恩捷股份等少数龙头公司盈利快速增长，分别实现超额收益45%、34%、25%，获得机构重仓。

看好高镍三元和铝塑膜，龙头公司胜出。长期看好板块增长确定性，短期关注市场应对政策与龙头表现。我们维持2019 锂电池材料销量超预期增长的判断，下游高镍三元、软包电池增长有利于拉动高镍三元正极材料、铝塑膜等需求。预计未来行业竞争激烈洗牌加剧，呈现两极分化，龙头公司强者恒强。

盈利预测与估值

电池材料投资排序：正极材料>铝塑膜>隔膜>电解液和负极材料。

推荐新纶科技、新宙邦，建议关注当升科技、杉杉股份。

风险

高镍三元推广进度缓慢，上游原材料价格波动，下游新能源车市场疲软。