事件：公司全资子公司新纶复材与孚能科技签订2019年度铝塑膜产品采购协议，双方约定2019 年度铝塑膜产品保供需求为800 万平方米，并且新纶将根据孚能的需求计划，优先保证孚能需求。

主要观点：

1、与孚能签订采购合同，铝塑膜19 年销量预计大幅增长。孚能科技为国内动力软包电池龙头，18 年孚能在镇江扩产20GWh 电池产线，预计19 年将陆续投产，随着产能释放，对铝塑膜需求将快速增加。新纶为孚能铝塑膜第一供应商，将直接受益。

2018 年公司在动力电池铝塑膜市场占有率已超70%，已成为包括孚能科技、捷威动力、微宏动力、卡耐新能源、中信盟固利、桑顿新能源、多氟多等知名软包动力电池的独家或主要铝塑膜供应商。常州铝塑膜工厂一期300 万平/月产线已于18 年Q4 正式投入运行，预计2019 年1 月份产量接近50 万平方米，19 年Q2 实现批量供货。2019 年全年日本三重及常州工厂合计出货量将不低于3000 万平方米，同比实现翻倍增长。且凭借规模优势，铝塑膜毛利率有望提升。

2、高端功能材料放量，收购千洪电子带来协同效应。公司为苹果公司在国内唯一的胶带类原材料供应商，占苹果胶带采购量约10%，随着新增料号的进一步导入，预计19 年胶带业务仍保持快速增长。凭借强大的高端定制化胶带的能力，加上并购模切商千洪电子带来的协同效应，19 年对包括OV 等国内手机生产商的渗透将进一步加大。

3、光学膜将打开公司未来成长空间。常州三期光学膜项目是公司未来的主要战略方向。光学膜市场空间广大，公司重点布局车载防爆膜、CPI、偏光片用膜（TAC、COP）等高端产品。公司两条产线已于18 年11 月正式投产，预计19 年3 月还将投产3 条产线。

4、盈利预测及评级

预计公司2018-2020 年实现归母利润4.52、6.47、9.20 亿元，EPS 为0.39、0.56、0.80 元，对应PE 为27X、19X、13X。首次覆盖，按照19 年30X 估值计算，目标价16.8 元，“买入”评级。

风险提示：胶带、铝塑膜销量不及预期