公司近况

2019 年1 月23 日，新纶科技全资子公司新纶复材与孚能科技（赣州）有限公司签订了2019 年度铝塑膜产品采购协议，双方约定2019 年度铝塑膜产品保供需求800 万平方米，新纶复材需根据孚能科技的需求计划，优先保证其需求。

评论

大订单对应6.15GWh 动力软包电池需求量，有利于公司深化在孚能科技的一供地位。新纶科技曾宣布和孚能科技签订2018 年5 月~2020 年12 月总量1900 万平米的大订单，本次800 万平米大订单进一步明确了2019 年铝塑膜供应量，对应动力软包电池6.15GWh，超过孚能科技2018 年2GWh 的装机量，有利于深化公司在孚能科技供应链的第一供应商地位。孚能科技已和某国际一流车企签订2021~2027 年140Gwh 软包动力电池大合同，对应铝塑膜年化需求2600 万平米，未来公司铝塑膜业务有望受益。

推进铝塑膜产能扩张和客户拓展，2019 年出货量有望不低于3000万平米。公司目前日本、常州二期铝塑膜产能分别为200 和300万平米/月，远期规划铝塑膜产能1500 万平米/月。常州二期中，消费电子类铝塑膜已通过ATL 等大客户的认证，预计今年1 月产量接近50 万平米；动力类铝塑膜正在客户认证，预计将于2Q19 批量供货。公司预计今年铝塑膜总出货量不低于3,000 万平米。

继续看好常州一期材料业绩快速增长，三期光电显示材料有望成为新利润增长点。虽然苹果手机销量下滑对公司胶带等产品销售有所影响，但公司在苹果产品中导入的料号继续增加，同时在OPPO 等终端品牌导入产品不断增加，以及高端产线占比继续提升等，我们看好常州一期材料业绩继续快速增长。公司常州三期建设全球高端涂布线，产品主要面向高端光电显示材料，目前三期2 条产线已投产，剩余3 条产线预计3Q19 前全部投产，光电显示材料业务预计将成为公司新的利润增长点。

估值建议

我们维持2018/19 年盈利预测0.39/0.56 元/股，引入2020 年盈利预测0.71 元/股。目前公司股价对应2019/20 年市盈率18.6/14.7x，因行业估值中枢下移，我们下调目标价16.5%至14.2 元，较目前股价有35%的上涨空间，目标价对应2019/20 年25/20x PE，维持推荐评级。

风险

胶带、铝塑膜等销量低于预期，常州三期项目投产进度低于预期。