事件：3 月21 日，针对中央财经委第四次会议提出“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新有效降低全社会物流成本”精神，为良好把握国家《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的发展机遇，服务实体经济与畅通国内大循环，服务数智化、双碳、绿色制造的大趋势，公司与京东集团于3 月21 日共同签署了《关于共建循环化、数字化供应链与废旧商品回收平台战略合作协议》，双方决定依托各自的资源及能力优势，建立长期稳固的合作关系，通过战略协同、业务合作与共同推进特定项目等方式，推动双方在电商平台、数智化供应链、工业互联网、数字化回收与消费品以旧换新平台建设、光储充一体化工商业储能以及智能叉车、AGV 物流分拣电动化场景开发、绿色低碳循环材料闭环供应与消费等方面开展深度合作。

渠道网络持续完善，回收业务快速发展。公司是循环回收行业龙头，拥有动力电池回收、电子废弃物回收、报废汽车回收、镍钴钨稀缺资源回收、环境治理等五大回收业务，公司近期加速布局渠道建设，已与骆驼集团、安徽巡鹰新能源、河南中鑫新材料、湖南五创新能源、美华新材料、美的集团、东风集团、京东集团等签署合作协议，随着国家大力推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动及动力电池报废逐步进入高峰期，公司回收业务有望快速发展。

行业竞争激烈，新能源业务稳定增长。23 年公司核心产品三元前驱体出货量超过17 万吨，同比增长10%以上，在国内竞争激烈的情况下稳定增长，23 年公司印尼青美邦镍资源项目完成达产、稳产与超产，产能释放率超过100%，全年实现出货27000 余吨金属镍的MHP，镍自供率持续提升。

投资建议：受金属价格下降影响，下调公司业绩预期，预计23-25 年公司归母净利润为7.7/11.3/14.7 亿元（原预测为11.4/23.8/27.2 亿元），同比增长-40.7%/47.7%/30.0%，对应PE 为41.9x/28.4x/21.8x，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，镍钴价格大幅波动，项目进展低于预期