3Q23 业绩符合市场预期

公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 实现收入202.28 亿元、同比-5.4%，归母净利润5.48 亿元、同比-45.6%；其中3Q23 实现收入72.89 亿元、同比-2.2%/环比+7.0%，归母净利润1.34 亿元、同比-58.6%/环比-44.3%，基本符合市场预期。

发展趋势

新能源材料业务出货量稳步增长。1-3Q23 公司三元前驱体出货量同比+14.5%至~12 万吨，稳居全球市场前二，公司通过超高镍新一代前驱体等创新产品占领全球高端三元市场，维持市场份额的稳定与提升。此外，海外布局方面，9 月公司公告将在印尼投资建设印尼第一条年产3 万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目，实现“红土镍矿—MHP 原料—三元前驱体材料”全产业链建设，公司预计将于2024 年4 月投入运行，我们认为有助于提升公司核心业务的全球竞争力。

电池回收业务放量增长并实现盈利。1-3Q23 动力电池回收业务累计回收动力电池总量同比+54%至~2 万吨（2.1 GWh），实现收入同比+39%至6.43亿元并实现盈利，彰显公司动力电池业务模式的强大韧性与未来盈利能力。

印尼镍资源项目成为新的利润增长点。1-3Q23 公司印尼青美邦镍资源项目实现出货17,360 吨金属镍的MHP，并指引全年生产26,000 金吨镍。目前项目二期已全面进入建设状态，计划总产能达12.3 万吨金属镍，公司预计于2024 年全面投产，我们认为有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测与估值

综合考虑前驱体单位盈利承压以及镍资源项目放量增厚业绩，我们下调23-24 年盈利预测44%/4%至7.9/20.0 亿元。我们切换至24 年估值，公司当前交易于15x 24e 市盈率，我们下调目标价8%至7.8 元，对应20x 24e 市盈率和33%的上行空间；维持跑赢行业评级。

风险

产能释放不及预期，市场销售价格波动。