事件：公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入293.9 亿元，同比+52.3%，归母净利润12.96 亿元，同比+40.4%，扣非归母净利润12.09 亿元，同比+67.4%。2023 年一季度公司实现营业收入61.3亿元，同比-12%，环比-23.6%，实现归母净利润1.72 亿元，同比-48.0%，环比-40.5%，实现扣非归母净利润0.87 亿元，同比-72.5%，环比-69.4%。

22 年前驱体出货稳居市场前二，高镍占比大幅提升。22 年公司三元前驱体出货15.23 万吨，同比增长67.3%，稳居全球市场前二，其中8 系及以上高镍11.5 万吨，同比+109%，占75%以上，提升15pct，9 系超高镍（Ni90及以上）9.1 万吨，占60%，高镍占比行业领先，22 年公司三元前驱体单吨净利约7000 元/吨，居行业前列。

23Q1 受子公司事故及产业链去库影响业绩承压，Q2 开始快速恢复。23Q1公司前驱体出货2.39 万吨，同比-22%，主要受到下游需求下滑及行业去库影响，Q2 快速恢复，计划销量为4.5 万吨以上，全年三元前驱体出货目标20 万吨。23Q1 公司四氧化三钴出货量1541 吨，同比-70%，主要受到子公司事故影响，3 月已恢复正常生产。

青美邦项目逐步放量，电池回收业务快速发展。公司青美邦项目完成产能爬坡，开始逐步放量，Q1 实现出货4500 余吨，实现销售收入8,335 万美元，毛利率超过30%，全年预计出货超2.63 万镍和2200 吨钴。公司电池回收业务快速发展，全年计划回收电池3.5 万吨，实现销售收入20 亿元以上。

投资建议：考虑一季度子公司出现事故影响及产业链持续去库，下调公司业绩预期，预计23-25 年公司归母净利润为18.4/30.2/34.8 亿元（23-24 年原预测为27.8/38.6 亿元），同比增长42.3%/63.9%/15.3%，对应PE 为18.7x/11.4x/9.9x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，镍钴价格大幅波动，项目进展低于预期