投资建议

在本次亚非拉新能源观察系列中，我们针对东南亚及东亚的8 个重要国家进行分析。首先，从总体层面对东南亚及东亚地区储能发展进程进行了推演；其次，分国别从自然资源、转型政策、电力市场、储能需求及发展类别等多个角度进行详细分析；最后，进行了储能总需求统计及国家比较，给出了具体的投资建议。

理由

东南亚及东亚储能市场即将进入高速发展阶段。我们认为储能基本需求将随VRE发电量占比提升而增长，目前东南亚及东亚大部分地区处于发展早期，因电网建设总体不足，传统能源的规模效应无法形成，系统灵活性较差，大部分国家会在10%左右进入起步期，高速增长拐点或将提前到来。

从自然资源侧看：除马来西亚和印尼以外，东南亚及东亚大多数国家化石能源依赖进口，且电力基础设施薄弱，导致以传统能源为主的电力类型的规模化效应难以发挥，而该地区风光资源禀赋较好，对基础设施依赖度较低，因此在风光发电成本逐渐达到拐点的时候，储能市场发展机遇较好。

从电力市场政策端看：虽然该地区电力市场化程度整体比较滞后（除日本、新加坡、菲律宾外），但近年电力市场化节奏加快，我们预计未来将给予储能更多的发展模式及机遇。

从产业技术侧看：中国产业技术推进进度快，带动全球风光储降本，另外该地区也在建设自己的产业，所以降本节奏预计较快，经济性拐点很快达到。

根据我们分国家的详细研究，我们预计该地区8 国2023-2028 年合计新增风光装机163GW，新增储能装机104GWh。

盈利预测与估值

我们认为在东南亚及东亚市场储能公司的竞争力主要取决于以下因素：产品力、渠道能力、本地服务能力、本地生产能力。我们推荐：宁德时代、艾罗能源、科华数据、盛弘股份；建议关注：德业股份、阳光电源（风光组覆盖）、林洋能源（风光组覆盖）；产业链其他公司还包括：锦浪科技（风光组覆盖）、上能电气（未覆盖）、同飞股份（未覆盖）、威腾电气（未覆盖）。

风险

可再生能源发展不及预期，贸易政策风险，汇率变化风险。