投资要点：

事件：2023 年10 月26 日，科华数据公司发布2023 年三季度报告，第三季度，公司实现营业收入21.05 亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23 亿元，同比微增0.96%；基本每股收益0.26 元。

事件分析

营收快速增长，费用率显著减少。前三季度，公司实现营业总收入55.02 亿元，同比增长51.04%；归母净利润4.45 亿元，同比增长54.39%；毛利率为29.01%。

第三季度，公司实现营业收入21.05 亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23亿元，同比微增0.96%，利润低于预期，系计提减值损失所导致；毛利率为28.56%；公司费用管控不断优化，费用率为25.14%，较上期减少5.85%；其中，销售/管理费用分别较上期发生额增加1.03 / 0.10 亿元，财务费用较上期发生额减少0.14 亿元，公司持续增加研发投入，报告期内，公司研发费用0.99 亿元，同比增长44.66%。

引领高端电源研发，布局多元算力平台。公司智慧电能业务以高端电源为主，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，2020 年自主研发超大功率1.2MVA 模组化UPS，单模组功率达到133kW/200kW。此外，公司通过在核心一线城市的数据中心内建设自主可控的基础设施及搭建高性能的GPU 服务器为算力底座，部署高效、专业的算力调度平台，打造了符合市场发展趋势的多元算力平台。10 月25 日，公司发布第十个大型自建数据中心——北京云著数据中心，该中心将采用液冷、模块化电源、微模块、AI 运维等众多节能技术，最大程度降低能耗，PUE 值低于1.2。目前，公司具备了丰富多元的智算产品体系，推出了AI 裸金属、GPU 服务器租赁、边缘计算、混合云、本地算力资源池、云上弹性算力等算力产品，并提供高功率机柜、高功率UPS、微模块、高效散热制冷、智算中心建设运营等算力基础设施服务，覆盖AIGC、芯片制造、自动驾驶、生物医药等多行业场景的AI 算力部署需求。

以业务合作为基，快速拓展国内外业务。公司与国网综合能源服务集团有限公司签订《战略合作协议》，双方根据自身的特点和发展需要，围绕光伏逆变器、储能变流器及系统集成、新能源项目合作开发、已建新能源电站处置、综合能源服务业务、数据中心、智慧电能等领域开展合作，并以业务合作为基础，推动双方最终实现股权合作。公司同时与国投、东方电气签署合作协议，和上海电气达成合作共识，持续加强新能源业务综合竞争力。此外，公司积极布局海外户储市场，有望形成规模贡献业绩。2022 年9 月公司与美国Juniper 签订年供货1 万套iStoragE 系列户储系统协议，与客户L 公司签订首年超过70MWh 的iStorage 户储系统供货协议。

加强云基础服务，支撑5G 未来。科华数据拥有超过10 年的云数据中心建设运营经验，目前在北上广已建设、运营8 大数据中心，在全国10 多个城市运营20 多个数据中心，拥有机柜数量超过3 万架，数据中心总建筑面积超过25 万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。根据权威ICT 研究资讯机构计世资讯（CCW）报告显示，科华数据在2019-2021 年中国微模块数据中心市场、UPS市场份额排名中，均位居整体市场占有率第一。科华数据为用户提供高安全数据中　　心云基础服务，支撑金融、互联网、运营商、政府、教育、医疗等行业信息化建设，帮助企业实现云端迁移，在数字经济的深度融合中焕发新动能，支撑5G 互联未来。

投资建议：公司深耕UPS 领域30 余年，领航国内大功率、智能化UPS 电源的研发，产品种类涵盖广泛，客户遍及金融、交通、核电等多个领域。我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2023-2025 年收入88.68 / 119.72 / 158.03 亿元，同比增长57.01% / 35.00% / 32.00%，公司归母净利润分别为7.42 / 9.95 /12.91 亿元，同比增长198.8% / 34.10% / 29.7%，对应EPS 1.61 / 2.16/ 2.80 元，PE 17.3 / 12.9 / 10.0，给予“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时、海外市场拓展不及预期。