业绩简评

2023年4月18日公司披露2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收40.97亿元，同增36.2%；实现归母净利润2.75亿元，同增50.8%。4Q22实现营收11.97亿元，同增36.60%；实现归母净利润1.13亿元，同增496%。1Q23实现营收10.13亿元，同增41.93%；实现归母净利润0.95亿元，同比高增3016%。

经营分析

持续调整组织架构，优化存量项目。2022年公司调整治理了结构及经营团队，各业务单位对内部组织架构进行梳理优化，例如工控业务实现国内海外销售统一管理、多产品线协同打破经营壁垒；5月子公司驱动公司增资扩股、优化股东结构；8月增资光伏科技子公司。在投资方面对存量项目进行优化，清理不良和低效资产。

基本盘业务稳健增长，为变频器及UPS领导者：2022年工控和网能业务分别实现营收22.97/7.29亿元，同增11.82%/28.84%；毛利率分别为35.95%/31.49%，同增-5.08pct/0.87pct。工控OEM 整体市场表现下滑，但细分行业电池制造和光伏设备明显增长，同时采矿、化工、电力等项目型市场增速高于OEM市场，公司抓住行业变化机遇推动国产化进程，22年低压变频器份额升至5%，内资第二，模块化UPS连续七年保持内资第二。

光储业务积极开拓海外市场，新能源车业务推进集成产品：2022年新能源车和光储业务分别实现营收6.07/2.71亿元，同比大幅增长206%和116%；毛利率分别为23.04%和17.43%，同增3.29pct和19.08pct。在光储领域，公司推出XG、XD系列新产品，且光伏、储能及离网产品已经具备参与国际竞争的能力，在欧、澳、中东、东南亚大量使用。新能源车方面，推动产品集成化发展，从单一产品逐步扩展到驱动、高压箱总成，乘用车项目已获得批量订单。

一季度延续业务增长趋势，利润增长亮眼。在公司主要业务稳健增长、新兴业务加速布局的同时，受规模效应、原材料价格等积极影响，Q1毛利率同比增长2.61pct，归母净利润同比增长3016%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年分别实现净利润3.51、4.63、5.73亿元，对应EPS 0.44 /0.58/0.72元。公司股票现价对应三年PE为28/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；新能源车不及预期；工控市占率提升不及预期。