事件

公司公布14年年报,实现营业收入、净利润、扣非净利润分别为10.8亿元、5371万元、5416万元,同比变化1.5%、-38%、-37%;当期实现EPS0.21元。

我们的分析与判断

一)铝棒业务收入增长弥补建筑型材收入下滑

公司主营收入与13年基本持平,14年公司建筑型材收入下滑了8574万元,铝棒量价提升致使收入大幅增加9088万元,弥补了建筑型材收入的下滑.

二)型材毛利率稳定,铝棒毛利率大幅改善

14年公司建筑型材和工业型材毛利率分别为21.3%和10.7%,较去年同期分别增加0.3个百分点和下降0.7个百分点,总体来看型材盈利能力保持稳定。铝棒业务尽管仍为亏损状态,但盈利能力出现明显改善(毛利率已由13年的-18%提升至14年的-7%),改善的主要原因为铭恒金属已全面投入生产,我们预计未来铝棒业务的毛利率将进一步提升,为公司贡献业绩。

三)拆迁补偿致使公司未来业绩大幅增长

2015年公司进行厂区整体搬迁,预计对生产有一定的影响,但公司主业业绩预计仍可以恢复至12年、13年水平,即8500万左右,同时考虑至拆迁补偿,预计公司15年全年净利润在2.5亿元左右。预计2016年公司主业将恢复正常生产,主业业绩较15年将进一步增长,同时考虑到拆迁补偿,整体业绩仍将大幅上涨。

投资建议

拆迁补偿大幅改善了公司现金流,公司财务成本下降,未来不排除外延式发展,我们保守预计公司15年、16年的EPS分别为2.5亿元和2.7亿元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

公司恢复生产进度低预期,公司产品需求低于预期,产品价格下滑等。