事件:

公司公布2014 年一季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润850万元–880 万元,同比下降37-39%,去年同期盈利1396 万元,减少约500 万元。

主要观点:

1.项目投产前期费用较高、利息收入下降以及铝价下跌导致一季度业绩预减

一季度业绩预减38%主要原因有:(1)“年产 6 万吨铝合金熔铸项目”一季度尚在投产初期,费用计提较多,亏损约 250 万元。(2)“年产 5 万吨铝挤压材项目”中的部分固定资产已开始计提折旧;(3)铝价一季度下跌7%,存货价值下跌。(4)利息收入同比减少180 万。

2、二季度订单良好,上半年业绩预计持平

如果剔除两个项目投产初期费用高以及利息收入减少的影响,一季度主业和去年同期基本持平。另外一般情况下Q1 是需求的淡季,Q2-Q4 季度是旺季。一季度是公司盈利拐点,目前公司二季度订单非常好,我们预计上半年业绩和去年同期持平,下半年盈利将大幅增长。

3、公司的三大主要看点

(1)产能逐步投放,主业进入快速发展期,未来2 年业绩符合增速超过30%;(2)厂房搬迁补偿今年完成,预计补偿7-9 亿元,目前政府已经做完相关融资工作;(3)公司财务状况良好,账上现金3.77 亿元。公司积极延伸产业链,天津投资20 万平节能门窗项目,满足智能家居门窗的标准要求,我们预计可能继续向智能家居延伸,协同产业链发展。

4、结论

公司今年投产的两个项目前期费用较高,我们在盈利预测中已经充分考虑,维持公司的盈利预测(不考虑公司搬迁补偿),预计公司2014、2015 年每股收益分别为0.43 元和0.61 元,对应PE 分别为25X 和17X,一季度是公司的业绩拐点,股价下跌带来买入机会,维持“强烈推荐”评级。