美国Molycorp 公司作为除中国之外主要的稀土生产商一直受到我们的关注。近期我们观察到，Molycorp 股价创下历史新低，盈利预期及评级均遭下调。我们分析认为上述现象主要反映了市场对公司最新资金状况的担忧，体现其扩张风险，也是行业下行阶段个体激进扩张所蕴含的典型风险。

下游订单萎靡，稀土价格下滑，公司盈利恶化：稀土行业在2011年的大起大落后下游订单依旧萎靡，产品价格也仍低迷，Molycorp自2011Q3 开始的盈利情况逐季恶化。

Molycorp 仍保持激进的扩张态势：自2010 年7 月在NYSE 上市至今，Molycorp 保持了激进的扩张态势，特别是2012 年6 月完成的对Neo Materials 的收购，总收购金额达到13 亿加元。

资金链紧绷，或需持续的外部融资输血才能维持：扩张带来的资金压力使Molycorp 相应的融资动作也十分频繁。随着对MountainPass 项目预算的向上修正，及其在2012 年上半年对加拿大NeoMaterials 公司的巨额收购（现金部分就达到9.26 亿加元），资金压力再度袭来。我们对Molycorp 的资金状况进行测算，预计公司2012年现金支出约为8 亿美元，而其目前账面资金余额也仅在8 亿美元左右。也就是说，公司现有资金或仅够其2012 年各项支出使用。再考虑到Mountain Pass 二期在2013 年还将有一定的项目支出（我们粗略估算在1~2 亿美元），Molycorp 未来或存在进一步的融资需求。

融资难度正在加大：基本面恶化，资金链紧张，债务融资成本急剧上升；而股价持续走弱，股权融资带来的摊薄也更为显著。公司进一步融资的成本加大，这将使公司本已恶化的基本面雪上加霜，并加剧资金压力，或将陷入恶性循环。

经济下行阶段或需规避高负债快速扩张的企业：我们研究Molycorp 的案例正是因为，受经济下行影响，有色金属特别是基本金属也处于周期下行通道中，此时仍在依靠高负债进行快速扩张的企业将面临潜在的扩张风险。