事件

皖通科技近日发布中报。营收3.15亿同比增22.4%，利润2184万，同比降31%。但经常性损益1805万，同比增6.7%。前三季度业绩预期增长-30%~0%。

评论

第一，经常性损益微增，存货大涨，下半年业绩仍可期待：

上半年净利润下滑是由于去年非经常性损益减少，其中投资收益减少1524万。存货2.06亿，同比增长47.6%，预示后续订单较为饱满，由于第四季度通常是公司业绩确认高峰，我们认为，近期接连接获远程教育和ETC建设订单, 为公司在主营业务上的发展奠定了基础。

按交通运输部数据显示，预计2020年底，全国汽车保有量达到2亿辆，高速公路通车里程达到16万公里，预计将建收费站约7500个，按照每个收费站两进两出4个收费车道规划，需要建设ETC车道3万条。如果采用5.8GHz ETC技术全面建设，按每个车道建设成本30至40万元计算，全国ETC车道建设总投资将达到90至120亿元。公司从省内优势区域开始，未来有望向全国拓展。这样，即使即使考虑投资收益减少，全年主营利润仍有希望保持稳中有所增长。

第二，子公司烟台华东电子快速成长，公司盈利结构逐渐变化。

华东电子目前主要从事港口、航运、制造业、商业领域软件开发、系统集成、技术培训等全方位信息技术服务的专业公司，其中在智能集装箱码头操作系统，智能集装箱场站操作系统，港口4G无线通信专网系统等各类港口航运领域软硬件及系统集成方面为国内龙头企业。2014上半年业务营收6900万，同比增79%，大幅超出预期。上半年其毛利润2835万，占上市公司毛利总比首次超过40%，随着其业务继续快速增长，其占比将进一步提升。

第三，公司增发欲再造一个皖通，港口航运业务将是关注重点。

公司前期发布公告，欲增发不超过4500万股，募集金额不超过3.62亿元，每股底价8.33元。若募投项目全部实现，可年增利润7800余万，相当于2013年利润的一倍。募集资金中将1.3亿计划投入港口航运信息化业务相关的信息服务平台以及港口4G通信产业化项目，我们认为，随着华东电子目前主要客户港口行业近年利润水平有所下滑，通过信息化与自动化提升其运营效率与利润水平将成为行业的集中诉求，尤其是我国百万标准箱以上港口码头,未来预期会有数亿规模的升级需求。此外，华东电子在今年7月公告增加经营范围“第二类增值电信业务中的信息服务业务”，目前港口航运行业在货代和船运公司主导下，行业不透明度高，皖通借助其旗下“中国港口网”，为其未来利用互联网优势拓展增值服务的发展打开想象空间。

投资建议

公司上半年业绩下降是由于非经常性损益减少的原因，全年业绩预期同比保持平稳或略有增长。下属子公司华东电子增长超预期，港口航运信息化业务盈利提升值得期待。若不考虑港口网业务的发展，预计2014-2016年EPS 0.35，0.44，0.53元，对应估值32，26，21倍左右，给予“增持”评级。