投资要点：

业绩增长超出预期，文化板块成就初显。报告期内，公司总共实现营收24.46亿元，同比增长45.18%；归属上市公司股东净利润2.91 亿元，同比增长57.41%；每股收益0.35 元，同比增长50.83%。从营业收入构成来看，乳制品、食品作为公司传统业务，2016 年营收11.16 亿元（+8.39%），占总营收45.65%，传统乳业业务保持稳步增长，行业地位稳固；影视制作、广告传媒作为公司转型布局业务，2016 营收8.42 亿元（+83.89%），占总营收34.44%，转型效果颇佳。公司自开始转型之后，短短两年时间，已搭建起文化产业的生态圈雏形，产业间协同效应逐渐发挥，可以预期，未来文化产业板块将持续给公司业绩带来强劲增长。

乳业板块：保持行业龙头地位，持续推进转型升级。公司水牛奶系列产品始终保持全国第一。为巩固公司竞争优势，公司做到以下几点：1）建设优质奶源基地。本年度剑川、巍山等标准化牧场相继建成投入运营，广西田林南方现代草地畜牧业推进行动项目得到有效实施。2）提升生产技术。集乳制品生产加工、仓储物流、研发检测等功能为一体的华南工厂主体厂房已建成，预计2017 年中期投产运营，湖南优氏乳业乳品加工基地一期已正式投入使用。

3）加大科技研发力度。奥拉菲尔常温酸奶系列产品获得多项荣誉，新品爱特浓浓缩鲜牛奶等领跑销量。4）市场营销方面。继续推行“聚焦产品、聚焦渠道、聚焦资源、聚焦利润”战略，渠道上打造互联网+实体店线上线下销售平台，营销上开展“内购会”掀起销售高潮。5）品牌推广方面。实施多元化品牌推广模式，公司“来思尔LSSEEON”品牌认定为“驰名商标”。

文化板块：切实推进协同效应，提升整体盈利能力。1）影视行业。公司旗下拥有皇氏御嘉影视和盛世骄阳，做到内容与渠道并重。皇氏御嘉影视精准定位，不断推出优秀电影，报告期内前五名的影视剧共计实现营收3.7 亿元。

盛世骄阳继续加强媒体渠道拓展，联合了新媒体及传统媒体资源的运营平台，使公司从内容到渠道的渗透力大大增强。2）幼教行业。幼教市场前景巨大，或成公司业绩爆发点。入股碧海银帆科技有限公司是有效对接其他幼教子公司的重要一步， 全资孙公司“伴你成长”当前已在全国20 多个省运营商、100 余地市、近千家县级台开通垂直幼儿专区，形成跨媒体联播网，宝贝走天下亲子O2O 互动平台也已在国内超过30 个城市落地并将复制至全国百座城市。3）互联网渠道。年度内，公司完成对完美在线收购，入股母婴跨境电商臻品悦动和具有国际顶尖水平SAAS 平台的易联视讯，报告期内，三家公司均取得良好表现。影视剧、幼儿动漫和教育、亲子娱乐、儿童衍生品开发和运营、金融服务、大数据以及 SAAS 服务技术的提供，公司已形成强大的、多维的业务发展能力，更进一步加强了公司核心竞争力和运营能力。

盈利预测。2017 年公司将在乳制品（消费品）、影视娱乐、幼儿、互联网渠道这四大业务支柱模型上继续发展，加快各业务板块间的有效整合，发挥业务间协同效应，增强集团的核心竞争力和运营能力。我们预计2017/2018 年公司归属上市公司股东净利润为5.39 亿元、7.91 亿元，对应EPS 分别为0.64 和0.94 元。参考同类型文化传媒企业估值水平，我们给予公司17 年20 倍估值对应目标价13 元，买入评级。

风险提示。业务融合不达预期；新网剧、电影项目不达预期；食品安全风险。