投资要点：

皇氏集团2016年前三季度实现净利润1.33亿元，接近半年报对于业绩指引的上限。

公司前三季度实现营收15.95亿元，同比增长52.18%，归属于上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长76.38%。16Q3单季度公司实现营收4.9亿，同比增长30.8%，净利润3173万元，同比增长70.5%。公司业绩同比提升主要源于盛世骄阳及完美在线并表。根据三季报披露，公司2016年全年预计实现净利润2.77-3.32亿元，同比增长50%-80%。

公司乳业及文化双主业稳健运营。

公司16Q1-16Q3单季度毛利率分别为26.0%、33.7%、36.4%，单季度毛利率逐季提高，前三季度整体毛利率32.29%，同比略降0.97个百分点；前三季度期间费用率20.64%，同比下降1.82个百分点。

公司围绕儿童大生态，牵手行业巨头积极展开布局。

公司在8月底至9月，先后战略合作环球智达、奇虎科技、三砥文化、新东方迅程，基于公司旗下盛世骄阳拥有的海量儿童动漫和幼教内容、覆盖全国的新媒体发行渠道和各地级市、县的电视播出平台，在儿童智能终端、儿童互联网平台、儿童3D内容、儿童幼教产品等多领域打开业务空间。

投资建议

我们预计公司16-18年实现净利润为3.03亿、5.05亿、6.50亿，同比增长64.33%、66.55%和28.69%；考虑未来儿童生态逐渐成熟以及外延空间，17年有望带来备考业绩继续提升。综合给予中线目标市值210亿，对应目标价25.06元，维持买入评级。

风险提示

外延整合不及预期，乳业增速放缓，影视文化行业监管风险