事件：皇氏集团9月5日发布公告，公司和北京奇虎科技有限公司（即360 公司）签订《全面战略合作框架协议》，皇氏集团将和奇虎360 在儿童互联网平台、影视剧内容领域进行深入的合作。

内容领域的合作。皇氏集团旗下有两大内容库，分别是“盛世骄阳”和“伴你成长”，在影视内容和儿童动漫、教育内容领域有着非常丰富的储备。通过和360 的合作，公司将向360 公司全面开放其内容储备，通过360 旗下各种互联网视频播出平台，打造定制专区或频道，以及儿童定制化产品，从而构建共同的内容品牌。即360 可以将皇氏集团授权的IP 广泛应用于各类儿童服务衍生品，包括儿童智能系统及儿童安全产品等。

渠道领域的合作。皇氏集团旗下拥有非常广泛的渠道覆盖体系，包括遍及全国二十余省份的运营商渠道、以及地市、县电视台的影视及儿童联播体，目前多终端的互动全媒体渠道已经形成。通过和360 合作，皇氏集团原有渠道将和360庞大的流量资源进行协同，打通互联网领域，形成传统线下频道+线上平台的共同传播平台，有效的提高皇氏集团的内容传播效率；另一方面，360 公司相关产品，以及和公司在未来可能联合开发的产品，也可以在共同的渠道平台进行推广，实现双赢。

内容和平台的结合。皇氏集团和奇虎360 的合作，可以理解为内容和渠道的结合，通过这种结合，有助于实现打造娱乐、教育、儿童服务为一体的专业化幼儿生态系统的战略；该系统将致力于服务2-12 岁儿童，向其提供全面的内容、健康、安全、教育服务，将是皇氏集团幼儿服务生态系统的重要互联网组成部分，也是其核心竞争力的体现之一。

盈利预测：我们预计，2016 年到2018 年，皇氏集团的EPS 分别为0.49 元、0.74 元和0.92 元，对应的PE 为37 倍、25 倍、20 倍。虽然短期可能因为前期上涨速度过快，部分资金获利了结出现调整，但是如果把投资期限放到6 个月到12 个月，公司的生态系统日趋完善，各种资源陆续整合，整个战略规划正在逐步成型，我们仍然看好公司未来的发展，维持长期“买入”评级。

风险提示：乳制品下滑的风险；资产整合不及预期的风险；幼儿政策出现调整的风险；股价短期波动的风险。