投资要点

事件：公司发布公告，24 日复盘，停牌期间公司主要推进了两个事项：1）完成了完美在线剩下的40%股权的并购，并购价格为1.56 亿；2）投资了易联视讯30%股权，价格为1.35 亿。

完成对完美在线的收购。公司去年就收购了完美在线60%股权，完美在线作为一家为银行提供技术和服务支持的公司在2015 年实现净利润2241 万元，公司承诺2016-2018 年的业绩为：2600 万元、3380 万元、4390 万元。完美在线是公司未来泛娱乐支付体系的重要保障，也是公司未来金融业务的重要抓手，完成对完美在线的完全收购，有利于公司在上述领域进一步夯实基础。

布局未来，进一步丰富公司文化产业规划。公司拟投资易联视讯，布局视频直播、虚拟现实、SAAS 领域。根据公告，皇氏集团以1.35 亿的价格投资易联视讯30%的股权。易联视讯是一家成立于去年年底的企业，主要业务是由两个子公司构成，分别是云聚汇和易视云：“云聚汇”主要是做视频服务和虚拟现实交互服务，涉及泛娱乐、办公、社交、支付、教育和医疗，该子公司拥有移动视频压缩编码、网络传输、视频数据存储、动态媒体内容分发等领域近30 个核心技术专利，旗下平台（www.easylive.com）支持360 度全景视频、3D 视频等，拥有超过500 万用户；子公司“易视云”：主要是通过一体化SAAS 服务，向企业和移动应用开发者提供视频解决方案、视频点播服务、VR 交互视频云服务。我们认为，公司投资易联视讯是布局未来的关键一环，将进一步丰富公司文化产业集群业务，提高整体竞争力。

盈利预测与投资建议。预计公司2016 年到2018 年的EPS 分别为0.49 元、0.74元、0.92 元，对应的PE 为28 倍、19 倍、15 倍。皇氏集团致力于打造皇氏生态体系，无论从成长空间和估值水平来看都极具竞争优势，且公司战略布局并未完成，后续继续资产整合的预期强烈，我们维持对皇氏集团“买入”的投资评级。

风险提示：乳制品行业或面临进一步下滑的风险、投资或进度不达预期、并购标的或不达预期的风险。