维持对细分行业投资评级

2011年，我们的观点可以概括为：看好大中客，看平轿车，看淡重卡。维持细分行业投资评级，即大中客--"谨慎推荐"，轿车、重卡--"中性"。

大中客：行业需求出现了较为明显的结构性变化

2010年，大中客销量增速显著超越过去几年的长期趋势增速。驱动力在于：大中客销售发生重大结构性变化，在团体用户需求的带动下，大客中，座位客车的销售占比从45%左右升至53%，是主要增量。我们认为，这些因素仍将推动未来几年的客车销售，更为重要的是，2011年，主流客车厂商产能增长极为有限，推动明年产能利用率的继续上升和行业盈利的增长。

轿车：2011年取得超额收益不易

负面的因素在于：需求层面，购臵税优惠的取消、车船税的征收等，将影响需求，但我们判断仍能增长15%，供应层面，2011-2012年是新建产能的密集投放期，潜在供应量大。从另一个角度看，目前轿车行业无论整车还是零部件都积累了100%以上的超额收益，而这一行业长期中难以跑赢市场，我们认为明年继续取得较高超额收益的难度较大。短期中，则预计行业的供需、库存、价格体系会处于一个相对平稳的状态。

重卡：预期谨慎

对于2011年重卡的表现我们相对谨慎。我们主要担心2011年地产投资增速存在突然下滑的风险，有利的一面在于明年是"十二五"的第一年，另外保障房的建设也会形成一定对冲。但在极端情形下，重卡销量仍可能出现负增长，2010年毕竟是一个较高的基数。

推荐的投资组合。

对2011年汽车股的配臵，我们建议防御优先：客车行业增长确定性高，建议配臵宇通客车、江铃汽车；轿车行业中，公司将出现分化，建议继续买入优秀零部件公司和业绩具备较强支撑的整车公司，推荐华域汽车、一汽富维、上海汽车。