2010年1-7月数据概览：

2010年7月国内汽车销售124.4万辆，同比增长14.6%，环比下滑 11.9%， SUV（yoy 87.7%）、MPV（yoy 76.4%）、大客（yoy 47.1%）、重卡（yoy 30.7%）销量同比增速较高。

2010年1-7月数据详细解析：

轿车、微客：销售继续下滑、预计 3Q10盈利环比下降。7月，轿车、微客销量分别环比下滑 7.1%、21.7%，即使剔除季节性因素看，轿车、微客销量近几月也在持续下降，并且，渠道库存、价格压力传导至厂商的迹象日益明显，厂商不得不压缩生产。我们认为，3Q10轿车行业盈利将出现环比下滑，降幅在 20%以上，主要是基于产销量环比下降、价格压力的综合作用。

重卡： 景气度初现下滑迹象。 7月重卡销售 70184辆，同比增长 30.7%、环比下滑 25.2%， 1-7月销量累计同比增长 99.2%，剔除季节性因素后，重卡销量仍呈现出回归态势，符合我们前期的判断，我们认为，月销量10万辆左右的水平不是一个常态， 2009年以来的本轮重卡销量大幅增长，使得重卡保有量迅速增加，将压抑未来重卡首次购车需求。

大中客：销量稳定增长，大客尤为突出。2010 年 7 月大中客合计销售12223 辆，同比增长 14.6%，环比下滑 7.4%。其中大、中客分别销售5356、6867 辆，同比增速分别为 47.1%、-2.2%，持续稳定增长。近年虽然近年铁路投资加速影响了部分长途运输，但居民可支配收入增长、城镇化进程持续仍将为客车行业带来增量需求，短途运输、点对点运输、城市公共交通仍具备一定不可替代性。大中客行业作为汽车行业中周期性最弱的子行业，预计今年全年销量增速将达到 15%以上。

投资策略：

近两个月轿车、微客的产销表现正在印证我们行业见顶的判断。本轮轿车股的反弹来自于估值修复和优异的中期盈利。但我们判断三季度乘用车行业盈利即会出现环比下滑，业绩支撑即将减弱，而如果大盘反弹见顶，估值修复进程也将终止。

商用车中，重卡行业下半年压力增大，大中客仍将稳定增长。

对相关子行业的投资评级为：轿车——中性，重卡——中性，大中客——谨慎推荐。

建议配置具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车。