2010年1-6月数据概览：

1H10，汽车累计销售 901.6万辆，同比增长 48.1%。细分行业中，轿车销量水平向常态回归，重卡销售处于历史景气高位，大中客市场表现稳定，持续稳步增长。

2010年1-6月数据详细解析：

轿车：需求下滑开始促使厂商调整排产。6 月，轿车销售 70.5 万辆，环比下滑 2.1%，产量、出厂销量均达到了最近几个月的低点，其中，固然有季节性因素在起作用，但我们认为，也反映出终端需求下滑的力量开始传导至厂商，促使厂商向下调整排产。2010 年 3月至今，轿车表现为明显的渠道库存上升、终端价格下降，初期，库存主要积压在渠道，而厂商仍然保持较为激进的排产和月度产量，但目前厂商排产已出现调整的迹象，这有助于缓解库存的上升和价格的压力，但行业趋势能否扭转还要看需求能否有较大的反弹。 下半年轿车需求的推动力量利弊各现：节能补贴的逐步推广有望再次提升小排量轿车的需求； 但房地产、股市等资产市场的低迷则可能带来较大的财富负效应，拖累轿车需求。

重卡：景气维持高位。6月重卡销售 9.4万辆，同比增长 74.8%、环比季节性下滑 12.3%。2Q09-1H10，受投资和物流双重驱动，重卡保有量增速达到近年高点。我们认为重卡保有量的急速增长不是一个常态，未来几个季度，重卡需求存在隐忧，我们担心地产投资增速的下滑将对需求产生负面影响，中期看，重卡最终将回归至正常年份 10-12%的保有量年增速。

大中客：销量稳定增长，大客尤为突出。2010 年 6 月大中客合计销售13198辆，同比增长 11.8%，环比增长 16.8%。其中大、中客分别销售5871、7327辆，同比增速分别为 64.5%、-11.0%，国内大中客销量稳定上升。

投资策略：

中报业绩的良好预期催生了近期汽车股的反弹。我们认为，行业趋势仍难见大幅上升，在此预期下，行业整体股价大幅反弹的动力不足，随主要公司中期业绩预期充分反映后，则汽车行业整体仍难见超额收益。

建议配置具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车；

一汽轿车的估值已跌至合理区间，尽管行业趋势若继续下滑，则仍有下跌空间，一汽集团整体上市虽面临方案的不确定性，但仍存在注入资产方式整体上市的可能。