2010年1-4月数据概览：

2010年 1-4月汽车累计销售 616.6万辆，同比增长 61.2%，同比增速较高部分原因是去年同期基数较低。细分行业中，重卡月销量连续两月维持在11 万辆以上，景气度处于历史高点；大中客销量仍处于稳步回升通道，轿车库存明显增多，周期见顶趋势逐渐明朗。

2010年1-4月数据详细解析：

乘用车：产量快速上升带来库存、价格压力。1-4 月轿车、微客累计分别销售 316.3万辆、95.8万辆，同比分别增长 57.2%、59.0%。总体而言，乘用车需求仍然旺盛，但问题在于产能瓶颈的解决带来了产量的快速上升，而厂商的排产也相当激进。3 月份以来，渠道库存快速上升、零售价格则出现下降，行业已从“供应紧张”走向“供需平衡”，预计对厂商利润的影响会在 2-3季度开始显现，但我们认为利润波幅会相对平缓。

重卡：销售达到近年高点。4月重卡销售 11.6万辆，同比增长 84.0%、环比下滑 1.8%， 1-4月销量累计同比增长 132.4%。支撑重卡火爆销售的基础是旺盛的投资、物流需求。但预计随着重卡保有量的迅速扩大和国家可能出台的宏观调控政策，2H10 重卡销售较 1H10 将有所下滑，全年会呈现“前高后低”的销售态势（考虑季节性因素后，这一变化会更加明显）。

大中客： 销量稳定上升。 4月大中客合计销售13920辆，同比增长47.8%，环比增长 32.5%。我们认为这一趋势能够持续下去，原因有二：国 III因素透支影响基本消失；出口市场在逐步恢复。

投资策略：

汽车细分子行业中，我们认为轿车、重卡的周期顶峰已过，计划将于中期策略报告中下调两行业投资评级，大中客行业周期性较弱，预计仍将稳定增长，维持“谨慎推荐”评级。

尽管已有所调整，但目前股价仍未至最佳买入时点：2010年以来，股价已部分反映市场对汽车行业的悲观预期，汽车行业跑输市场指数约 9 个百分点。但 2002 年 1 月至今的累计超额收益仍达到 108%，根据历史上行业周期波动与股价超额收益的关系，这一累计超额收益终会修正至0附近。从行业基本面的演变情况看，目前也未见底。

我们建议配置具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维、新朋股份；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车；整车中，长期看，一汽轿车整体上市仍是值得博弈的投资机会。