本报告导读：

近期家纺政府补贴政策逐步落地，其中线上补贴由原来的仅限上海地区扩展至国内大陆地区，有望进一步提振消费信心。

投资要点：

投资建议：1 0 月服装品牌流水环比改善，基本面有望稳中向好，考虑到当前品牌服饰龙头估值仍处于相对底部，部分标的剔除净现金后市盈率处于低位，在促消费政策催化下，公司估值有望迎来修复。

此外，考虑到家纺龙头品牌现金流充沛、资本开支需求较低，未来有望延续高分红，当前股息率居于行业前列，推荐罗莱生活、富安娜，受益标的水星家纺。

家纺补贴政策持续发力，近期线上补贴范围已扩展至全国。线上家纺补贴活动可分为两个阶段：1）第一阶段（双十一期间）：双十一活动后期，罗莱、水星品牌的家纺补贴活动在淘宝平台陆续上线，此活动期间补贴资金来自上海市政府，品类涵盖套件、羽绒被、蚕丝被、枕芯、毯子等，补贴额度为15%，支付方式为云闪付支付，但收货地址仅限于上海地区。2）第二阶段（双十一后至今）：一方面，参与淘宝平台家纺补贴活动的用户，其收货地址要求从原来的上海地区扩大至全国内陆地区，受益群体有望进一步扩大；另一方面，京东平台上线了家纺国补活动，补贴力度高达20%，活动涵盖全品类，支付方式需选择云闪付支付，且该补贴面向全国各地用户，有望进一步提振家纺消费需求。

线下的家纺补贴正逐步落地，上海地区率先实行、厦门地区紧随其后。1）上海：10 月下旬家纺类产品正式纳入上海市消费补贴政策范围，覆盖品类包括被子、床上套件、枕芯、毯类等，可享受补贴的品牌包括罗莱、水星、富安娜、梦洁以及皇后等家纺龙头，线下补贴覆盖百货超市及品牌专卖店等。根据近期线下调研反馈，上海地区门店正积极配合推进补贴政策落地，消费者需提前在云闪付平台进行实名认证，线下购买指定家纺产品付款时即可享受15%的政府补贴，单笔最高补贴2000 元。2）厦门：10 月30 日厦门住建局等4 家单位联合发布《关于修改厦门市旧房装修和厨卫等局部改造所用材料物品购置补贴实施细则部分条款的通知》，放宽补贴对象，扩大补贴品类，推行线上销售。床上用品被纳入补贴范围，按照20%授予补贴，单笔最高补贴2000 元。

家纺龙头积极参与补贴活动，终端销售有望提振。近期罗莱、水星、富安娜纷纷在线上平台及线下相应地区的门店推出家纺补贴活动，尽管当前活动启动时间尚短，但考虑到补贴活动覆盖品类广、折扣力度大，终端销售有望提振。家纺龙头的品牌力强劲、产品力更优，有望充分受益，基本面有望持续向好。

风险提示：终端消费不及预期，行业竞争加剧