2021 年建筑行业基本面整体表现回暖，建筑央企和地方建企业绩表现突出，新签订单情况也持续向好。基建方面，政府政策更有定力，不搞“大水漫灌”，预计2022 年基建投资增速将维稳；国家出台多项政策调控房地产市场，导致房企资金链较紧。2020 年起房地产库存面积呈下滑态势，房企补库存相对困难，预计2022 年新开工数据表现或有下降。细分板块方面，建议关注BIPV和装配式建筑投资机会。

支撑评级的要点

2021 年建筑行业整体涨幅表现较好，优于过去两年： 2021 年建筑行业基本面表现整体有所改善，但基建投资增速较慢、地产投资受到限制；但在建筑板块企业业绩表现方面，建筑央企和地方建企表现突出，持续向好，新签订单情况也稳中向好，市场对建筑板块的关注度有所提升。

基建政策更有定力，预计2022 年基建投资表现维稳：基建投资在经济中占比下降是长期趋势。与2008 年金融危机时期相比，2020 年疫情期间经济提升对基建投资的依赖性明显下滑。政府相关文件中也传达出不搞“大水漫灌”来拉动经济的意愿。近年来，基建投资资金的主要来源是专项债，占比60%左右，政府性基金、城投债、非标中与基建相关的支出额度则逐渐收缩。经测算，2021 年基建投资增速在-0.2%左右，按照2022 年基建资金来源进行测算，预测2022 年基建投资同比增速在4.2%左右，基本维稳。

2021 年地产投资表现总体疲软，预计2022 年地产销售和开工数据稳中有降，竣工数据前高后低：2021 年地产投资表现总来而言相对疲软，销售数据、拿地数据和新开工数据下滑较为明显，“销售—拿地—新开工”链条逐渐失效。2021 年国家连续出台政策调控房地产市场，并在22 个重点城市试点集中供地，导致房企拿地受限。据我们测算，2020 年后房地产库存面积逐渐下滑，但房企由于资金紧张等原因补库存比较困难，因此预计2022 年房地产行业销售和新开工数据继续下滑的可能性较大。在竣工方面，由于ttm 口径下竣工增速与提前三年的新开工数据增速的同步性较高，参照2019 年开工数据ttm 增速的表现以及考虑到2021 年竣工数据的高基数， 2022 年竣工数据表现或“前高后低”。

细分板块：BIPV 和装配式建筑符合绿色建筑发展方向，未来发展可期：

发展绿色建筑是实现“双碳”目标过程中的重要举措，BIPV 和装配式建筑则是绿色建筑的重要发展方向。据我们测算，“十四五”期间BIPV 的市场规模有望超过3000 亿元，各省市也陆续出台了装配式的具体发展政策。随着二者的成本优势逐渐凸显，预计未来将有较大的发展空间。

重点推荐

重点推荐装配式建筑设计龙头华阳国际。

评级面临的主要风险

专项债发行不及预期，竣工数据表现不及预期，BIPV 和装配式建筑推进不及预期。