建筑行业2021 年三季报公布完毕，建筑央企与地方建筑企业业绩增速较高，新签订单情况较好，表现突出；装配式建筑业绩持续向好，工业建筑、海外工程、园林、装修等多个板块现金流表现转好。

建筑央企业绩和新签订单稳步增长，中国中冶、中国交建业绩表现出色：

2021Q1-3，建筑八大央企营收合计45,201.2 亿元，同增23.0%；归母净利1,162.8 亿元，同增23.6%。Q1-3 建筑央企营收、净利同比增速相比以前有较明显提升。单三季度建筑八大央企营收合计14,738 亿元，同增15.2%；归母净利合计391.1 亿元，同增13.2%。2021Q1-3 央企经营现金流净额为208.2 亿元，相比2020 年同期大幅增加255.5%，ttm 口径下现金流增速也较高。一至三季度八大建筑央企新签订单金额合计8.4 万亿，同增19.9%；其中三季度新签订单金额为2.6 万亿，同增14.0%。基建订单增速较稳，房建订单增速较高，基建订单中铁路和市政订单增速较高。横向对比各建筑央企财报指标，中国建筑表现最优，中国中冶业绩表现也较为突出，三大基建龙头中中国交建表现较优秀。

地方建企利润高速增长，Q3 基建订单增速较高，民企利润表现较好，工建板块业绩整体表现平稳，海外板块业绩继续下滑：2021Q1-3 上市地方建筑企业合计营收6,318.3 亿元，同增52.2%；归母净利156.7 亿元，同增74.0%。其中三季度地方建企合计营收3,095.4 亿元，同增100.3%；归母净利80.8 亿元，同增117.0%。报告期内地方建企业绩持续向好，归母净利增速较高，新签订单情况较好。建筑民企营收维稳利润大增，毛利率小幅下滑；工业建筑整体业绩平稳，现金流表现较好；海外板块受疫情影响利润继续下滑，资产营运能力有所提升。

园林板块利润表现转好，装配式建筑板块业绩高增，装修板块业绩相对稳定，设计咨询板块营收同增利润同减，多个板块应收账款周转率和存货周转率增幅明显：专业工程细分板块中，园林板块利润降幅较大，经营现金流环比转负为正，或与Q3 板块销售收现率同比大幅增加有关；装配式建筑板块业绩表现持续向好，Q1-3 营收396 亿元，同增25.2%；合计归母净利为21.1 亿元，同比大幅增加48.4%。但装配式建筑板块Q3 经营现金流流出增加，或与采购付现率增幅较大有关。装修板块营收维稳净利下滑，金螳螂、江河集团业绩表现较好；设计咨询板块营收同增利润同减，销售净利率下降导致ROE 降幅稍大。

重点推荐

建议关注装配式建筑设计龙头华阳国际，以及制造业投资复苏下需求有望提升的钢构、工业建筑板块龙头：东南网架、精工钢构、中国化学、江河集团。

评级面临的主要风险

风险提示：制造业投资放缓，装配式建筑推进不及预期，宏观流动性收紧。