公司发布2021 年中报，上半年公司营收14.4 亿元，同减20.8%；归母净利7109.6 万元，同增341.5%，其中非经常性损益9376.6 万元（包含非流动资产处置损益1.22 亿元）；EPS0.06 元。

支撑评级的要点

单二季度营收下滑，归母净利增长显著：2021Q2 公司营收6.52 亿元，同减34.1%，归母净利6228 万元，同增539.5%。二季度销售商品提供劳务的现金流5.22 亿元，现金净流量2.95 亿元。

非经常性损益项目增厚利润，扣非增长为负：上半年公司出售控股子公司股权产生投资收益1.22 亿元，非经常性损益项目净额为9376.6 亿元，扣非之后，公司归母净利为负2267 万元。非经常性损益项目主要是公司出售学历教育资产的相关协议，今年4 月全部收回股权转让款，使公司产业布局进一步优化，公司财务状况得到改善。

二季度管理费用率大幅下降，费用率中枢下滑：H1 公司管理费用共计8322.9 万元，同降15.8%；单二季度，公司管理费用仅1357.4 万元，较一季度下降超过5600 万元，单季管理费用率从8.9%下降至2.1%。主要是公司在适度精简机构和人员，压缩运营费用，节省经营开支。

第四期股权激励计划公布，有望为今年扭亏添动力：第一年激励限售解禁条件为营业收入较2020 年增长率不低于5%或2021 年度实现扭亏为盈。我们认为激励计划能够为公司实现扭亏并稳定经营增添动力。

估值

公司业绩符合预期，参考公司股权激励目标以及股权转让收益情况我们调整公司盈利预测。预计2021-2023 年，公司营收分别为37.5、41.3、47.4 亿元；归母净利润分别为0.5、0.6、0.8 亿元；EPS 为0.04、0.05、0.06 元，维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

应收账款计提坏账，负债率偏高影响资金周转，可转债到期无法转股。