本期投资提示：

20 年前三季度建筑行业上市公司收入、利润增长逐季加速改善。2020 年前三季度建筑行业上市公司累计实现营业收入4.13 万亿，同比增长11.7%，归属于母公司所有者净利润1102 亿，同比下滑0.2%，扣非归母净利润1029 亿，同比增长1.4%，分季度看，20Q1/Q2/Q3 单季收入增速-8.8%/17.5%/22.7%,单季净利润增速-28.5%/6.5%/16.6%，一季度受疫情影响行业各项经营指标下滑，二季度开始建筑企业积极推进复工复产，行业整体累计收入增速实现转正，三季度趋势延续，全行业累计扣非后净利润增速转正。有效应对“疫情”冲击后，建筑企业生产经营已逐步恢复正常。

2020 年前三季度建筑行业上市公司总体毛利率水平同比下滑0.4 个百分点，净利率下滑0.3 个百分点：其中2020 年Q2/Q3 建筑行业上市公司单季毛利率11.1%/10.8%，较19年同期分别变化-0.3/-0.7 个百分点，Q2/Q3 单季净利率2.8%/2.8%，较19 年同期分别变化-0.3/-0.1 个百分点。子行业中钢结构受益投资增加、装配式新兴业务发展，表现最佳，累计毛利率同比提升0.5 个百分点，基建央企累计毛利率同比下降0.4 个百分点，主要系央企建筑施工业务在赶工下快速增长，相对高毛利的地产业务占比有所降低所致。

建筑上市企业20 年前三季度累计经营性现金流净额同比少流出282 亿，其中2020Q3（单季度）公司整体实现经营性净现金流入405 亿元，同比多流入491 亿元，相较上半年大幅改善。建筑企业现金流由于行业特性前三季度通常表现为净流出，但今年行业公司普遍加大回款控制预付，现金流同比改善明显。前三季度建筑行业整体收现比提高0.7 个百分点，细分行业中除国际工程、钢结构和基建国企外，其余板块收现比均增长，建筑行业整体付现比降低0.9 个百分点，细分行业中基建央企和钢结构降低，其余子行业出现提升。

央企新签订单快速增长，行业集中度不断上行。中国建筑、中国中铁、中国铁建等建筑央企前三季累计新签增速均高于行业水平，大型央企新签订单合计市占率近年从2013 年23.7%逐步提升至20Q3 的34.7%，行业集中度不断上行。

投资建议：继续重点推荐装配式建筑和低估值价值蓝筹方向　　装配式建筑蓬勃发展：存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，政府有需求+考核更明确+上市公司有突破+后续有催化，装配式行业景气度高，建议关注PS 龙头鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（EPC 推广受益）、PC 龙头远大住工、装配式内装龙头亚厦股份、金螳螂、装配式设计龙头华阳国际等。

基建板块新型城镇化建设受益+集中度提升逻辑仍在，历史估值底部配置价值突出：推动以人为本的新型城镇化建设是“十四五”的重点方向之一，都市圈和城市群等优势区域市政投资、综合交通运输体系构建、生态环保推进是重要抓手，推荐：集中度不断上行的价值蓝筹，中国建筑、中国中铁、中国铁建、上海建工、四川路桥、中设集团等，园林环保关注东珠生态、绿茵生态等。

风险提示：装配式推广低于预期，上市公司订单、业绩低于预期等