预测盈利同比增长128%-202%

公司公告预计2023 年归母净利润为4.6-6.1 亿元，同比增长128%-202%；预计扣非归母净利润3.3-5.0 亿元，同比增长88%-185%。即4Q23归母净利润0.58-2.05 亿元，环比3Q23 归母净利润-71%至+3%。业绩略低于我们预期，主要是由于储能市场不及预期。

关注要点

改性塑料原材料维持低位，产销持续增长。成本端2023 年改性塑料原材料聚丙烯/ABS/聚乙烯/聚碳酸酯价格同比分别-14%/-19%/-6%/-18%，公司改性塑料业务毛利率有所回升。根据中国汽车工业协会数据，2023 年中国乘用车/商用车/新能源汽车产量同比分别+10%/+27%/+36%，车用改性塑料需求增长，公司主业产品产销量和销售收入均实现较大提升。2023 年公司规划的华南工厂3 万吨改性新材料已实现投产，天津工厂15 万吨正在建设中，公司积极推进新能源车用改性材料，已与多家新能源车企实现深度合作，我们预计公司主业产销量仍将持续增长。

继续布局储能业务，加速储能业务推广应用。公司重点布局储能业务，积极推进产品研发、推广和应用，2H23 公司先后与中建五局安装、天宸能源、光莆股份、卫蓝新能源和陕西新华等公司签订框架协议，深度绑定客户，推进产业化应用。公司不断扩大储能规模，根据公司公告，珠海工厂6Gwh产能计划于2Q24 投产。此外我们认为储能产品价格基本触底，2024年公司储能业务毛利率或迎小幅修复。

LCP业务或迎产业化关键时期。公司在LCP薄膜领域布局多年，根据公司公告，公司LCP薄膜产品已陆续收多家客户的小批量采购订单，下游客户使用公司LCP薄膜产品在应用于5.5G、6G、WiFi7、AI 服务器，AI-PC等领域的终端产品正在进行产品测试，目前进展顺利。我们认为未来随着未来毫米波频段开启商业化使用，LCP材料有望迎来产业化关键时期。

盈利预测与估值

由于公司储能业务盈利不及预期，我们下调2023/24 年净利润13.9%/36.7%至5.03 亿元/6.11 亿元，引入2025 年净利润8.20 亿元。当前股价对应2024/25 年17.1x/12.8x 市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价24.4%至11.8 元，对应2024/25 年21.5x/16.0x市盈率，较当前股价有25.5%的上行空间。

风险

储能市场修复不及预期，改性塑料原材料价格上涨。