1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入40.47 亿元，同比+68.6%；归母净利润 2.01 亿元，同比+332.6%。即2Q23 收入21.38 元，同比+93.9%，环比+12.1%；归母净利润0.98 亿元，同比+342.1%，环比-5.6%。1H23 公司控股子公司海四达实现净利润0.66 亿元，归属母公司约0.53 亿元。公司业绩符合我们预期。

发展趋势

原材料价格持续回落，改性塑料盈利环比提升。2Q23 原材料聚丙烯/ABS/聚乙烯/聚碳酸酯平均价格分别环比-2.4%/-9.9%/-1.9%/-4.0%，改性塑料毛利率环比提升。同时公司不断加强市场拓展，积极布局新能车用改性材料，并已与多家新能源车企实现深度合作，多款材料获准认可及应用。国内新能源车企对国产材料供应商接受度高，我们认为有望拉动公司改性塑料收入持续提升。

重点布局储能电池业务，积极扩大储能规模。根据公司公告，截至1H23 公司拥有三元圆柱锂离子电池产能3GWh，磷酸铁锂电池产能1.19GWh。公司重点布局储能业务，在建7.3Gwh 方型电池，待建18Gwh 电池产能（浏阳一期12Gwh 和珠海工厂6Gwh）；规划18Gwh 电池产能（浏阳二期6Gwh、三期12Gwh）；其中钠锂共线1.3Gwh 和珠海工厂6Gwh 产能公司计划于2H23 投产。我们预计2024 年公司储能业务有望大幅放量，有助于缓解储能产能不足，业务订单饱满所造成的交付压力。长期来看，公司储能业务产能规划充足，有望为公司下一阶段的快速成长提供重要支持。

深度绑定产业资源，加速储能领域的推广应用。2023 年以来公司积极推进储能业务的产品研发、推广和应用，先后与中科海纳、大秦新能源、中建五局安装、天宸能源、光莆股份等公司签订战略合作协议，共享优势资源，联合推进锂离子和钠离子电池在工商业储能和户储等方面的产业化应用。伴随与产业客户的深度绑定，公司储能业务有望加速扩张。

盈利预测与估值

我们维持2023 年/2024 年净利润5.84 亿元/9.64 亿元不变。当前股价对应23.7 倍2023 年市净率和14.4 倍2024 年市净率。维持跑赢行业评级，但由于市场估值水平下移，我们下调目标价17.9%至15.6 元，对应29.7 倍2023 年市盈率和18.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有25.3%的上行空间。

风险

原材料价格上涨，储能电池放量不及预期，ICT材料放量不及预期。