公司近况

公司公告定增申请获证监会同意注册批复。此次定增拟募集资金总额（含发行费用）不超过10.79 亿元，发行数量为2.5 亿股。募集资金将主要用于：

年产12GWh方型锂离子电池一期项目（年产6GWh）、年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目。

公司公告控股子公司海四达拟在浏阳经济技术开发区成立子公司，投资建设30GWh钠离子及锂离子电池与系统生产基地项目，总投资约102 亿元。项目计划分三期建设：一期投资约30 亿元建设12GWh方型电池项目；二期投资约30 亿元建设6GWh圆柱电池项目；三期投资约42 亿元建设12GWh方型电池项目。公司计划一期项目于2023 年底前启动建设。

评论

加码布局储能电池业务，积极扩大储能规模。截至1Q23 公司拥有三元圆柱锂离子电池产能3GWh，磷酸铁锂锂离子电池1.19GWh/年。公司定增10.79 亿元主要用于支持海四达年产12GWh方型锂离子电池一期项目（年产6GWh）和年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目；项目投产后将分别新增三元圆柱锂离子电池产能1GWh和磷酸铁锂锂离子电池产能6GWh，有助于缓解公司储能产能不足，业务订单饱满所造成的交付压力，我们预计2024 年公司储能业务有望大幅放量。公司积极应对下游快速增长的市场需求，充分把握市场机会，拟建30GWh钠离子及锂离子电池与系统生产基地项目；项目主要围绕钠离子电池、大方形磷酸铁锂电池、大圆柱电池等产品展开，有利于快速提升公司储能规模和自动化生产线能力；我们认为公司有望通过规模化产能进一步降低生产成本，强化公司竞争能力。

改性塑料成本下降，公司毛利有望持续改善。4-5M23，原材料聚丙烯/ABS/聚乙烯/聚碳酸酯平均价格环比1Q23 分别-0.4%/-8.0%/-0.9%/-4.0%，成本持续下降，改性塑料毛利率环比有望提升。此外，公司积极布局新能源车用改性塑料，国内新能源车企对国产材料供应商接受度高，有望拉动公司改性塑料收入持续提升。

盈利预测与估值

由于公司30GWh钠离子及锂离子电池项目投资建设周期较长，我们维持2023 年/2024 年净利润5.84 亿元/9.64 亿元。当前股价对应23.7 倍2023年市盈率和14.4 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价19.0元，对应33.1 倍2023 年市盈率和20.1 倍2024 年市盈率，较当前股价有39.7%的上行空间。

风险

原材料价格上涨；储能电池放量不及预期；ICT材料放量不及预期。