投资事件

公司2022 年全年实现营业总收入67.58 亿元，同比增长38.76%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长750.99%。

业绩符合预期，海四达并表贡献显著增量业绩公司2022 年实现营业总收入67.58 亿元，同比增长38.76%，实现归母净利润2.02 亿元，同比增长750.99%。其中四季度实现营业收入24.77 亿元，同比增长67.77%，实现归母净利润0.49 亿元，同比扭亏为盈。一方面2022 年下半年大宗原材料价格下降，公司毛利率有所提升。另一方面公司收购海四达电源并于2022 年9 月完成并表。此后公司将聚焦锂电池业务，并积极扩张产能布局户储和大储业务。我们预计锂电业务将在2023 年后为公司贡献显著增量业绩。

锂电池产能积极扩张，下游客户订单饱满

2022 年海四达贡献收入10.86 亿元。海四达是从业30 多年的老牌锂电厂商，截至2022 年底公司三元和磷酸铁锂电池产能合计为4.03GWh。2022 年公司在原有电动工具和后备电源基础上发力户储和大储领域，2022 年成功开拓头部客户大秦新能源等。下游客户订单饱满，公司拟发定增积极扩产，新增产能建设7.3GWh。

传统主营改性塑料稳定增长，股权激励和定增彰显经营信心2022 年公司改性塑料业务实现收入56.72 亿元，同比增长18.49%，该业务毛利率为13.34%，相比2021 年同比提升2.79 个百分点。车用改性塑料受益新能源汽车增长和单车使用量提升，行业空间仍旧较大，预计公司改性塑料业务将持续保持稳增。此外LCP 为高分子材料增量领域，市场为日、美垄断，国内以金发科技、普利特为代表的头部公司加速追赶，受益国产替代。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内改性材料龙头，收购海四达锂电储能将成为第二增长曲线。由于碳酸锂价格下降引起市场观望情绪，锂电池厂商盈利受影响，下调2023-2024 年归母净利润为6.12、8.29 亿元（下调前为7.96、10.78 亿元），新增2025 年归母净利润预测为10.58 亿元，对应23-25 年EPS 分别为0.60、0.81、1.04 元，对应PE 分别为24、17、14 倍。当前时点公司估值处于低位，维持“买入”评级。

风险提示

新产能消化不及预期；技术研发与推广不达预期；原材料价格大幅波动风险。