行业近况

2022 年11 月11 日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，此后各地陆续发布相关疫情防控政策调整。我们认为随着疫情调控更加科学化，国内经济潜力有望逐步释放，同时近期国家发布了一系列金融支持优质房企融资的政策1，我们看好地产相关化工品投资机会。

评论

截至11 月16 日，化工价格指数月度环比下降4.9%。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，疫情防控措施调整有望提振需求，化工品价格可能中枢震荡。从具体化工品看，10 月我们跟踪的195 种化工品中，15.4%的品种价格上涨，54.4%的品种价格下跌，其中硫磺、色氨酸、电子纱、硫磺、电池级碳酸锂等涨幅居前。

10 月PPI环比小幅上涨，中信基础化工指数跑赢沪深300。10 月工业PPI同比下降1.3%，环比上涨0.2%。与此同时，2022 年10 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为2.2ppt。

从需求看，下游行业整体景气度略有下降。国内房地产开发销售均下滑，纺服内需与出口继续下降，汽车产销环比回落，新能源汽车销量继续景气，太阳能电池产量环比上升，家电及电子产品需求有一定回暖，农药景气度略有下降，故我们认为未来化工行业短期仍可能面临需求下行风险。

从库存看，TDI及地产相关产业链库存略有下降。2022 年10 月，在我们统计的39 种产品中有33.33%的产品月度库存环比上升，56.41%的产品月度库存环比下降。其中，尿素、草铵膦、有机硅、草甘膦、苯乙烯等库存环比显著上升。

估值与建议

向前看，我们认为国内经济有望逐渐复苏，海外出口有望趋势向下，结合供给端新一轮化工投资开启，站在当下，我们认为：1）关注地产产业链后期化工品投资机会，包括MDI、TDI、纯碱、钛白粉、丙烯酸、PVC等产品，以及城市燃气接驳业务等；2）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性；3）一线龙头的性价比突出，我们看好一线化工龙头的长期成长性，龙头估值优势明显，且中长期成长性较强，看好万华化学、荣盛石化等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。