投资要点：

事项：雅百特公布2016 年前三季度业绩，实现营收9.04 亿元，同比增长56.19%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长6.14%；基本每股收益0.2329元。公司预计2016 年全年归母净利润3.4 亿~4.3 亿元， 同比增长27.73%~61.54%

公司四季度业绩有望重回高增长。公司2016 年前三季度实现营业收入9.04亿元，同比增长56.19%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长6.14%，靠近中报披露业绩增长区间【0，50%】的下限，其中16Q3 营收4.39 亿元，同比增长1.42%，归母净利润1.00 亿元，同比下滑37.14%。公司预计2016年全年归母净利润3.4 亿~4.3 亿元，即16Q4 公司的归母净利润约为1.66 亿~2.36 亿，较15Q4 同比增长61.82%~130.06%。

应收账款+存货规模增幅较大，经营性现金流净流出。公司前三季度收现比为31.34%，较16H1 降低4.51 个百分点；经营现金流为净流出-2.05 亿元，较去年同期净流出有所增加，原因是收现比下降叠加对外采购支出增加相对较多。截至2016 年9 月30 日，公司应收账款4.05 亿，较年初增加122.32%，存货9.52 亿元，较年初增加69.13%。

综合毛利率和净利率均下滑。2016 年前三季度公司毛利率为31.34%，同比下降12.65 个百分点，我们认为毛利率下滑主要是相对低毛利的光伏业务在收入占比逐渐提高所致，假设按照2016 年半年报披露的分项业务毛利率计算，则估计前三季度公司金属屋面业务与光伏业务收入占比约为60:40。公司前三季度三项费用率为7.51%，同降0.33 个百分点，其中管理费用率为5.03%，同减0.81 个百分点；公司归属净利率同降9.05 个百分点至19.21%。

产业链布局逐渐完善，海外市场有望取得新突破。全资孙公司深圳三义近期成立马来西亚分公司，海外项目拓展有望取得新进展；与四创电子签订战略合作协议，加快推进智能建筑业务；收购中巍钢构和中巍设计90%股权，通过引入顶级设计资源，大幅提升公司建筑设计及管理的整体实力，产业链布局日益完善。

盈利预测与估值。公司是专攻金属屋面业务的上市稀缺标的，上市后解决资金瓶颈迎来快速发展期，公司上市后首次非公开发行只是“中止”并非“终止”，预计后续仍会持续推进。我们预计2016-2017 年EPS（未考虑增发摊薄）分别为0.49 元和0.64 元，给予16 年35-40 倍估值，合理价值区间17.30元~19.78 元，给予“买入”评级。

风险提示。回款风险，并购整合风险。