摘要：

短期调整是个别事件所导致而非上涨逻辑本身被证伪，恰恰相反逻辑依旧处于正向加强中。（1）从宏观角度看：①稳定经济增长仍然是主基调，房价上涨和美国加息预期约束下货币政策难有空间而财政政策仍是首选，财政政策落脚点仍然是PPP 基建投资。②房价上涨引致了地产限购等措施的调控，基建投资作为对冲仍是必需品，地产越调控基建投资越凸显经济稳定器的价值。③目前地方债务压力仍大，PPP 作为新的融资工具仍具有时代意义上的必要性。（2）从中观角度看：④国家领导人和主要相关部委依旧大力支持PPP 发展，为完善PPP 的相关的财政税收优惠和立法等利好政策未来将陆续出台。⑤优质的PPP 资产既具有收益的吸引力也具有安全稳定性，包括银行保险在内的资金对PPP 仍持积极态度。⑥目前12 万多亿的项目库每个月仍在增加，为至少未来两年提供足够大的市场。（3）从微观角度看：⑦第三批示范项目比前两批合计大，未来优质PPP项目的单个订单金额和落地频率都将显著增加。⑧4 季度是建筑公司业绩结算高峰期业绩将开始明显加速，PPP 整体未来5 个季度都处于业绩环比加速过程中，2017 年上半年才真正迎来业绩加速爆发期。⑨相对于已经非线性指数增长的订单，业绩预测仍是线性外推的，随着订单披露和业绩趋势增强论据增多，未来业绩上调概率或者增强已经上调概率的确定性。

4 季度行情与3 季度比将有三个显著不同：①4 季度跨年度估值对标从2016 年转移到2017 年，大部分PPP 公司2017 年动态估值具有很大吸引力。②经过第一轮的研究逻辑普及性行情后，4 季度PPP 行情或将更迅速也或将引致更多正向被动加仓。③4 季度是订单和业绩传统结算高峰期，2017 年业绩的预判将获得更多的确定性论据支撑：透视度将大幅增强。

PPP 重点推荐铁汉生态/美晨科技/龙元建设/宏润建设/腾达建设。①景气行业：一园林行业铁汉生态/美晨科技/云投生态/棕榈股份/美尚生态/文科园林；二轨道交通行业宏润建设/腾达建设/隧道股份；三其他行业富煌钢构/神州长城/围海股份/粤水电。②平台模式：龙元建设/苏交科/设计股份。③优势国企：葛洲坝/中国中冶/中国建筑/上海建工/山东路桥/中国交建等。

风险提示：PPP 政策刺激低于预期，PPP 落地低于预期等