摘要：

装配式建筑大发展要需要人力成本、社会进步、技术发展及政策刺激四大条件。通过我们对西方国家装配式建筑发展历程的回顾，发现装配式建筑要迎来大发展大致需要四个条件。1）劳动力结构的变化，适龄劳动力少，人力成本增加。2）社会发展使得消费者对住所改善的意愿增强，对住宅环保寿命等期盼升级。3）钢结构技术的升级，工厂预制化程度提高。4）政策的刺激推行，相关规范需要完善，建筑体系也需要推广。

我国当前装配式钢结构建筑大发展四大条件已具备。1）成本拐点：我国劳动力人口占比逐年下降(目前15-64 岁人口已跌破 72%)，一旦跌破70%，缺人、缺工将愈发严重，人力成本将进一步上升，钢结构已经不比现浇混凝土贵；2）社会进步拐点：政府观念变化美丽中国大战略推出（钢结构为典型的绿色建筑），消费者观念变化（钢结构住宅质量好交房快，政府消费端补贴刺激），地产商观念变化（钢结构住宅成本较低符合国家政策，补贴政策刺激转变）；3）技术发展拐点：国家政策刺激加快编制装配式建筑国家标准、加强技术创新；产业层面众多钢结构企业在钢结构装配式建筑技术探索成果已相当丰硕；4）政策刺激拐点：未来10 年3 成建筑工业造，地产商及消费者补贴推出实质促进装配式建筑发展。

技术&模式、高层建筑增量市场最大、业绩/盈利能力/弹性三大选股逻辑。1）杭萧钢构聚焦于钢结构住宅结构技术，而精工钢构等聚焦于钢结构住宅集成技术，东南网架目前以保障房、医院、学校为主要开拓市场，鸿路钢构则以乡村住宅市场为拓展方向；2）由于钢结构住宅占比小市场规模大，多高层住宅钢结构形式优势更为明显，高层建筑市场为钢结构建筑最大潜在增量市场，杭萧钢构、东南网架、鸿路钢构多高层钢结构业务占比较大将受益；3）杭萧钢构、雅百特盈利能力突出业绩增速快，从市值营收弹性空间看日上集团、富煌钢构及鸿路钢构三个公司弹性最大。

首推杭萧钢构，推荐富煌钢构、雅百特、日上集团。1)杭萧钢构：公司为钢结构住宅技术&商业模式引领企业，年初至今技术授权商业模式已落地15 单，2014/15 分别落地1/9 单，落地加速明显；拟定增不超过1 亿股募资7 亿元(发行日首日定价，锁1 年)，投向万郡大都城3-4 期(定增投入6.5 亿)和绿色建筑研究院(0.5 亿元)加码钢结构住宅。2）雅百特：公司外延/海外发力，金属屋面业务加速落地，光伏爆发推高业绩，定增补流支撑后续发展，存智能建筑转型预期；3）富煌钢构：市值小弹性大业绩增长快，PPP 叠加钢结构建筑双爆发，存第二主业布局预期；4）日上集团：钢结构建筑新贵。相关标的精工钢构、东南网架、鸿路钢构等。

风险提示：政策支持力度下降、业绩增长不及预期、地产调控风险等