投资要点：

事项：雅百特公布2016 年上半年业绩，营收4.65 亿元，同增292.38%；归母净利润0.74 亿元，同增480.12%；基本每股收益为0.10 元。

借壳上市的金属屋面集成服务商，2016H1 业绩高速增长。公司于2015 年借壳“中联电气”登陆资本市场，是一家以金属屋面系统和分布式光伏屋面系统为主的金属屋（墙）面围护系统集成服务供应商。2016H1 实现营收4.65亿元，同比增长292.38%；归母净利润0.74 亿元，同比增长480.12%，主要得益于公司借壳上市后资金实力增强，业务开拓力度加大；经营性现金流净流出1.16 亿元，较去年同期净流出增加121.74%，主要是公司业务量增加导致的采购款增加所致。公司预计1-9 月份归母净利润同增0-50%。

得益于费用率下降，归母净利率同比大幅提高。2016H1 公司毛利率为29.84%，同比微升0.6 个百分点。三项费用率8.6%，同比减少9.98 个百分点，其中管理费用率同比大幅下降7.2 个百分点至5.99%，销售费用率同比减少2.85 个百分点为2.31%。受以上因素影响，归属净利率为15.92%，同比提高5.15 个百分点。

外延完善全产业链布局，涉入海外市场和智能建筑领域。公司2015 年收购深圳三义，开拓海外及国内外资企业市场；2016 年，与四创电子签订战略合作协议，希冀实现公司智能屋面系统与其电子芯片的有机结合，实现大数据采集，加快推进智能建筑业务；收购中巍钢构和中巍设计90%股权，通过引入顶级设计资源（两位中国工程院院士股东，多位国家一级注册结构工程师），大幅提升公司建筑设计及管理的整体实力，进一步完善产业链布局。

定增引入战略投资者，提升综合市场竞争力。公司此前公告通过非公开发行（不超过8014 万股）引入战略投资者，发行价格8.73 元/股，募集金额不超过7 亿元用于补流。本次引进四家战略投资人，能够极大提高公司综合市场竞争力，包括与复星集团在智能建筑与新型城镇化展开合作，与海尔创投在建筑新能源/现代仓储物流/云社区等领域实现互补，依托中值金控全球投资网络体系进行股权投资，借助东方国际融资租赁优势提升为客户提供光伏电站整体服务方案能力。目前，非公开发行已公布第三次修订稿。

盈利估值及预测。公司是专攻金属屋面业务的上市稀缺标的，上市后解决资金瓶颈迎来快速发展期，预计2016-2017 年EPS（未考虑增发摊薄）分别为0.49 元和0.64 元，给予16 年35-40 倍估值，合理价值区间17.30 元~19.78元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。回款风险；并购整合风险。