投资要点:

维持增持。2016H1营收4.65亿元(+292.38%),净利0.74亿元(+480.12%),预计1-9 月净利增速+100%至+150%,符合预期。公司外延/海外发力,金属屋面业务加速落地,光伏爆发推高业绩,定增补流支撑后续发展,叠加智能建筑转型预期,维持预测公司2016/17 年EPS 为0.54/0.64 元。维持目标价17.50 元,2016 年约32.4 倍PE,维持增持。

盈利能力提升,经营净现金流承压。1)毛利率29.84%(+14.65pct),净利率15.93%(+12.38pct),盈利水平提升,主要系不断开拓市场营收增加所致;2)经营净现金流-1.16 亿元(-121.74%),主要系业务量增加所支付的采购款增加所致;3)期间费用率8.60%(-9.98pct),主要因开发新项目营收增速高于三费增速;4)应收账款3.28 亿元(+80%),占总资产比重23.14%,主要系收入增加所致。

业绩爆发拐点初现,屋面/光伏将成两大引擎。1)并购中巍事务所/钢结构引入顶级设计能力(引入团队中院士2 人,工程师13 人),积极开拓海外业务(助力还萨克斯坦世博会/马来西亚科技城市建设),打开市场空间,提升盈利能力(海外业务毛利率32.67%,较国内业务高2.88pct),后续设计/海外业务成新增长点;2)光伏业务贡献营收2.49 亿(+2681.49%),占比提升至53.58%,行业景气度提振,后续业绩料持续提升;3)牵手复星瑞哲、中植金控等8.73 元/股定增募资补流不超7 亿,锁定三年,第三次修订稿已公布,后续项目承接获资金面支撑,项目来源亦有望丰富。

催化剂:海外业务落地加速、光伏业务持续突破、新签订单等