报告要点

事件描述

公司公布2016 年中报:实现营业收入4.65 亿,同增292.38%;实现归属净利润0.74 亿,同增480%,折合EPS0.01 元。

事件评论

光伏业务放量,业绩增速大幅提高。2016H 营收同增292.4%。本期公司仍处于高速发展期,不断开拓市场,开发新项目不断增加。盈利能力看,本期实现毛利率29.8%。因光伏业务占比提升(占比53.6%,较15 年提高38.2 个pcct),毛利率较2015 年全年以及2016Q1 有所下滑。因收入增加,本期期间费率较去年下降10 个百分点至8.6%。分拆看,管理费率降低7.2 个百分点,销售费用降低2.8 个百分点,财务费用提高0.1 个百分点。本期因坏账计提导致产生资产减值损失674万元。营业外收入因政府补助减少较去年降低568 万元。最终实现净利率15.9%,较去年提高5.2 个百分点,实现归属净利润同增480%,扣非归属净利润增速954%。

分产品:上半年子公司上海孟弗斯着力发展分布式光伏系统工程,承接了多个光伏项目,使得光伏业务实现放量,增速达2681%。金属屋面围护上半年实现新开工项目12 个,待开工项目7 个,最终营收同增93%。毛利率看,金属屋面较去年同期提高6 个百分点至37.2%;光伏较去年提高17.7 个百分点至22.3%。

三季度业绩指引:预计1-9 月实现归属净利润1.64 亿~2.45 亿,同增0%~49%。从增速看,三季度增速或有所回落,但因金属屋面、光伏业务仍处于快速拓展其,依然保持了较高的增速。

非公开发行预案修订:发行对象与数额有所调整。董事长退出本次增发,融资额调整为7 亿元,发行价格为8.73 元。其他参与增发对象均不变,金额为:中植金控(西藏元泽,2.47 亿)、东方创投(1.65 亿)、复星瑞哲(亚东复兴,2.47 亿元)、海尔创投(4100 万)。

业绩承诺大概率将兑现。公司2015 年借壳时业绩承诺为15~17 年对应业绩:2.55、3.61、4.76 亿元,15 年略超出预期完成,16 年结合公司目前情况及过往执行力及业绩完成情况看大概率将实现。预计2016/2017 年EPS0.46 元、0.64 元为,对应PE30 倍、21 倍,维持买入评级。

风险提示:施工进度较慢导致收入确认不及预期