本报告导读:

PPP 叠加基建投资高增长,建筑板块回款改善明显,行业边际正在发生积极变化。PPP 投融资改革和转型深化拓展料促建筑板块2016 年实现15%以上业绩增长。

摘要:

2016年建筑板块业绩增速将实现15%的反转增长。1)虽然2015 年建筑板块营收/净利润增速分别为5.6%/8.22%仍较低,但2016 年Q1建筑板块净利润增速为14.05%同比得到提升;2)2015 年经营净现金流达2063 万元创历史新高,货币资金占总资产比重达22.46%创历史新高,现金流改善为业绩增长提供动力;3)2015 年底预付款项1419亿元(同比+11.9%),较2014 年增速提升15.4pp,显示开工强度在加强;4)根据我们统计,建筑行业近70%左右的上市公司将实现至少15%的业绩增长。

细分行业中园林板块2016 年业绩反转料最为明显。1)2016 年Q1园林行业净利润增速最快达77%,相比较2015 年Q1 的-2807%的大幅反转;2)2015 年园林板块业绩下滑主要因棕榈股份和普邦园林业绩下滑所致,而两者在PPP 模式及转型的预期下,2016 年将分别实现232%和66%的业绩增长;3)地产/市政园林分别受益于地产链复苏和基建稳增长及新型城镇化,PPP 模式园林行业订单将大幅提升;4)2015 年园林行业预付账款同比增49%,为2011 年以来首次正增长,较2014 年的-31%增速提升80pp。

建筑板块正处于转型大潮中。建筑板块一共约97 家上市公司,其中具有转型预期的至少在73 家,超过75%比例的上市公司在谋求转型。其中沿着“一带一路”扩张的有23 家,PPP 业务模式转型的有22家,家装互联网转型达9 家。此外转型环保(7 家)、涉及VR 布局(6 家)、转型建筑工业化(5 家)及文旅(5 家)、医疗(4 家)等均是热门方向。

PPP 加速落地,相关公司PPP 订单业绩将出现拐点加速上升,Q1 是业绩低谷,Q2 将迎来业绩爆发增长。PPP 主要推荐标的:地铁-隧道股份/腾达建设;园林-铁汉生态/普邦园林/棕榈股份;公路-龙元建设/苏交科;综合基建-葛洲坝;填海-围海股份;园区开发-富煌钢构;医院-神州长城。上述标的2016 年PPP 订单和预期净利润平均增速分别高达149%和115%。

推荐转型:1)地产复苏装饰及互联网家装转型板块:金螳螂、亚厦股份、广田股份、东易日盛;2)建筑产业化转型:杭萧钢构、雅百特;3)教育转型:洪涛股份、中泰桥梁;4)文旅转型棕榈股份、医疗转型江河集团、达实智能、延华智能;5)机器人转型中国海诚。

风险提示:PPP 落地不及预期,转型不及预期,应收账款风险等