报告要点

事件描述

1、2015年年报：营收9.26亿，同增86.8%，归属净利润2.66亿，同增151%，EPS1.07元；Q4营收3.47亿，同增171%，归属净利润1.03亿，同比扭亏为盈。利润分配预案：拟每10股派现金1.08元，并转增20股。

2、2016年Q1业绩预告：预计归属净利润1000~1500万，同增188%~232%。

3、增发预案：拟以26.28元非公开发行不超过3805万股，募集资金不超过10亿元；股票25日复牌。

事件评论

全年经营圆满完成对赌，高增长逻辑如期兑现。公司全年实现收入近乎翻倍增长，主要仍来自于渠道不断拓展下业务放量；具体看，屋面业务7.8亿元，同增58%，光伏1.4亿元，相比2014年属于新增收入。

毛利率43.24%，与2014年同期相比提升4.5个百分点。单季度看，2015Q4项目结算进度加快，收入同增171%，业绩同增376%。

主要订单执行跟踪情况良好，行业成长空间广阔，正值阔步向前奋进时。1、报告期内公司在巴基斯坦木耳坦地铁公交工程已经全部建造完毕，合同额3250万元；2、与沪宁钢机联合的广州白云机场扩建工程的2亿元订单，报告期内执行约35%。中期看，金属屋面行业市场空间较为广阔：1、十三五规划中提到2020年将建成机场总数260个，铁路投资达3.6万亿及加大场馆建设等，对于公司当前所处的金属屋面业务市场形成有力拉动。之于公司，我们判断，过硬的设计研发能力构筑了较高技术壁垒，报告期内公司更是进一步加大了研发团队建设及投入，构筑坚实护城河；同时公司作为该领域内国内唯一一家上市平台，有望充分借力资本市场优势，领衔同行取得更大市场份额。

中期角度看，公司的外延扩张将聚集在：海外拓展、业务升级、光伏屋面。1、海外市场将结合三义，实现互补式扩张；2、立足于当前屋面技术，逐步切入智能屋面及屋面建筑领域，实现产业化及效益化。3、光伏屋面其实已有较好的研发及供货基础，15年也实现了一定放量，未来有望迎来加速。

增发机构资源背景雄厚，助力公司迈步扩张。参与机构复兴、中植等具备雄厚股权投资经验，期待未来与公司进一步融合，实现跨越发展。

考虑本次增发摊薄，预计2017、2018年EPS为0.64元、0.89元，对应PE18倍、13倍。

风险提示：市场竞争加剧盈利下行