本报告导读:

海外市场和光伏屋面业务取得零突破,将极大打开公司目标市场空间,大股东与复星、中植系锁价参与公司定增显示超强信息,维持目标价48 元,增持评级。

投资要点:

增持评级。公司2015 年营收、净利润分别约9.26(+86.77%)和2.66 亿元(+151.37%),略低于我们此前预期。但鉴于公司在海外和光伏屋面上取得突破,我们维持2016/2017 年EPS 预测为1.61/1.92 元,参考同比公司估值并考虑公司智能建筑转型预期,维持目标价48 元,对应2016 年PE 约29.81 倍,维持增持评级。

经营现金流大幅反转,政府补助助业绩略超承诺。1)公司2015 经营现金流净额约3000 万元,同比增145.19%,其中Q4 单季度经营现金流为6414 万元,连续3 个季度实现正经营现金流,其中Q4 较大主要系2015年Q4工程项目完工进度超预期所致;2)公司2015 年收到政府补助约1234万元(同比+5914%),贡献税后利润约1030 万元,即便扣除业绩仍略等于借壳承诺业绩;3)公司期末应收账款占资产比重19.35%,同比增加11.7pct,主要系业务快速发展所致。

海外和光伏取得突破,大股东与复星中植系等锁价参与定增显信心。1)公司2015年光伏屋面、海外业务营收占比分别达约15.35%和23.81%,其中光伏屋面毛利率33.48%,海外业绩毛利率则高达74.78%,光伏与海外市场的突破为公司打开广阔市场空间;2)实际控制人、复星瑞哲、中植金控及海尔创投、东方创投以价格26.28元/股锁定三年参与定增,显示出实际控制人和几大著名集团对公司未来的信心;3)公司若募资10亿成功,充足资金将显著提升公司承接项目及业务拓展能力,业绩料持续高增长。

催化剂:智能化业务推进及落实、新签订单等