本期投资提示:

事件:近期除了中央的房地产交易减税政策,根据我们不完全统计,还有沈阳、四川、江苏等26 个省市发布了刺激房地产市场的政策。16 年前两月64 城市一手房成交累计同比上涨10%,18 城市二手房成交累计同比上涨63.8%。

投资建议:地产去库存是今年政府的核心任务之一,全年有望不断有相关政策推出,二三四线城市房地产去库存有望大大超预期,目前是对销售预期边际变化最大的时候,全国住宅交易有望进入加速好转阶段,住宅交易活跃直接利好家装行业,继续推荐家装板块,重点推荐东易日盛、金螳螂、亚厦股份和广田股份。

持续推荐家装板块的主要逻辑:(1)泛家装是5 万亿产值的大市场,随着流程标准化、供应链整合逐步完善,家装行业面临行业集中度提升的拐点;(2)地产去库存是政府全年核心任务之一,目前政策频出,二三四线地产库存化有望大大超预期;(3)年初一二线城市一二手住宅销售增长迅速,且趋势有望保持,住宅换手直接利好家装行业;(4)相关上市公司普遍完成了员工持股等激励,诉求和动力强,一些新的思路、进展有望在一季度落地;(5)主业今年有望好转,金螳螂、亚厦1-2 月订单增长明显,地产销售好增强开发商新开工意愿,公装主业今年企稳回升概率很大。

股价表现的催化剂:1)地产去库存政策持续出台,二三四线地产销售好转;2)上市公司家装业务新签订单超预期、直营或加盟店的拓展超预期;3)在家装产业链上的新拓展,包括但不限于虚拟现实、智能家居、软装平台、机器人、居家养老等。

重点推荐以下公司:

东易日盛:“速美超级家”15 年10 月上线,标准化和产品力优势突出,公司最先把BIM技术应用在家装,对家装流程标准化和供应链整合起到重要帮助,稀缺的小市值纯家装标的,公司对家装行业痛点的深刻理解和较强执行力为其成功提供保障。今年加盟合作有望大量开展、后续和互联网公司的合作有望继续。预计公司16 年-17 年净利润分别为1.79 亿/2.33 亿,增速分别为72%/30%,对应PE分别为36X/28X。

金螳螂:“金螳螂家”已开设苏州、上海、南京、郑州四家家装体验店,4 月预计在江浙再开设11 家分店;目前估值有较高安全边际,主业降本提量战略取得收效,1-2 月订单增长明显。成立产业并购基金,围绕人工智能、软装平台、虚拟现实、大健康产业进行布局,以家装为切入口向家庭服务提供商的转型值得期待。第一期购买1585 万股,均价18.04 元/股。预计公司16 年-17 年净利润为17.72亿/17.49 亿,增速分别为10%/10%; PE 分别为13X/12X。

亚厦股份:“蘑菇+”已在长三角试运行,16 年有望开始快速复制,其核心是通过工业化装饰提升装修质量的一致性,降低分店复制难度;此外“蘑菇+”虚拟现实技术有望在上半年推出,主要用于销售端的虚拟样板房展示,增强客户的体验感。公司前两期员工持股计划已经完成购买,第一期购买248万股,均价16 元/股;第二期834 万股,均价11.95 元/股。预计公司16 年-17 年净利润为6.38 亿/7.01,增速分别为10%/10%; PE 分别为23X/21X。

广田股份:公司自有家装品牌“过家家”的精品装修和套餐装修两种模式齐头并进,16 年1 月收购上海荣欣装饰,加强对华东地区的布局,未来有望对家装行业开展持续整合;公司智能家居“图灵猫”放量在即,未来将通过家装-智能家居-机器人布局实现向家居运营服务平台的战略转型。预计公司16年-17 年净利润为3.76 亿/4.32 亿,增速分别为15%/15%;PE 分别为29X/26X。