事项：国务院印发了《进一步深化中国（广东）自由贸易试验区改革开放方案》

《深改方案》为此前广东自贸试验区《总体方案》的升级版，可以说是2.0 版本，明确广东自贸试验区要打造“两区一枢纽”，即开放型经济新体制先行区、高水平对外开放门户枢纽和粤港澳大湾区合作示范区。值得关注的是，广东首次在国务院文件中确立了国际航运枢纽、国际贸易中心的特殊定位。

评论：

从主题投资角度，过往市场首选港口。此前，在交通运输板块中往往关注相关区域的港口、物流、公路、机场等子行业标的，其中又是首选港口。我们认为：

1）来自于市场认为制度红利将首先带来港口吞吐业务量的增长以及土地的升值。2）来自于典型的学习效应，2013 年上海自贸区龙头上港集团涨幅近两倍，2014 年第二批天津、福建、广东，相关标的涨幅亦40%左右。3）易出现多种题材共振，华创交运在2017 年2 月港口行业深度研究中，提出港口板块并非笼统的“炒地图”，并进一步提出“绩优+改善+主题”三位一体的投资框架，精选深赤湾、上港集团、天津港、唐山港均表现不错。

新时代，新视角，主题投资更应重视现代供应链。1）新提法： 2017 年10 月我们撰写了现代供应链系列报告（一），我们认为作为“十九大”报告中的新提法，“现代供应链”或成为交运板块中的又一成长性领域。报告中提出，“在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能”。现代供应链具备更长期与可持续性的投资机会。2）新标的：2017 年以来，陆续上市了一批供应链标的，如嘉诚国际、原尚股份、嘉友国际、东方嘉盛等，各自从事的细分领域不同，但因其坐落的区域与业务模式，与自贸试验区，乃至未来的自由贸易港建设，是紧密相联。

3）新动能。从客观而言，我国港口行业整体已进入成熟期，难以重现持续高增长，而现代供应链标的则处于成长期，一方面是所服务领域以及所服务客户处于成长期，另一方面是通过供应链技术与平台，不断拓展新的品类与新的客户带来规模提升，并且在新一轮对外开放中，会帮助企业实现全球交付的功能。

“粤港澳大湾区”主题投资机会，现代供应链角度关注嘉诚国际等。1）广东自贸区深改方案明确了要打造粤港澳大湾区合作示范区，改革开放四十周年，我们认为后续可关注大湾区相关规划细则出炉。利好珠三角企业，如嘉诚国际、原尚股份、普路通、东方嘉盛等。2）嘉诚国际控股子公司及业务开展位于广州及上海自贸区内。公司从事全程供应链管理，现有主要客户包括松下空调、万力轮胎、广州浪奇等，公司控股子公司天运国际物流位处南沙自贸片区保税港区，天运物流全资子公司三田供应链位处上海自贸区洋山保税港区；同时，其募投项目嘉诚国际港（二期）亦处于南沙的中心位置。3）借助“超级中国干线”物流模式，未来将受益于粤港澳大湾区的融合发展，带来业务量大发展。“超级干线”项目落户南沙，模式上相当于实现香港机场与南沙保税港区物流园区一站式空、陆联运。公司年报披露，其天运物流中心凭借位于自贸区里特殊监管区地位以及粤港澳快速通关优势，相当于可建设成为香港机场的异地航空货栈楼，也可在天运物流中心实现海外仓的功能，由此公司可为粤港两地货物提供一站式的跨境物流服务，随着进一步发展，会更大程度提高通关效率、缩短到货时间、减少货代环节，从而节约物流成本，提高跨境物流效率。

投资建议：主题投资角度，建议关注粤港澳大湾区相关现代供应链（嘉诚国际、原尚股份、普路通、东方嘉盛）、港口（广州港、盐田港、珠海港等）、公路（深高速、粤高速等）、机场（白云机场、深圳机场）等标的，尤其建议关注嘉诚国际等现代供应链公司。

风险提示：经济大幅下滑，政策推进不及预期