事件

2018 年4 月4 日海峡股份发布2017 年年度报告，2017 全年实现营业收入9.78 亿元，同比增长26.2%(调整后)，实现利润总额2.99 亿元，同比增长55.2%，实现归母净利2.28 亿元，同比增长64.7%，基本每股收益0.45 元。

量升价稳、港航一体联动助力全年业绩大幅提升1）客流量稳定增长：公司船舶运输车辆88.99 万辆次，同比增长12.0%，运输旅客389.57 万人次，同比增长6.7%；轮渡港口进出口车流量236 万辆次，同比增长21.0%，进出口客流量991 万人次，同比增长13.3%。2）主力航线贡献稳定：海安线营业收入同比增长5.84%，占营业总收入的73.28%。长乐公主号投入西沙线营运，营收同比增长24.87%，占营业总收入的5.85%，但仍旧亏损。3）新增港口业务：海口新海轮渡码头有限公司于2017 年上半年注入上市公司，港口业务占营业总收入的16.46%。4）成本：燃油价格（4,840.61 元/吨）同比上涨16.5%以及修理费（2017 年为修理周期年）上行，但低于营业收入整体增长幅度；5）业绩：2017 全年公司归母净利2.28 亿元，同比增加64.7%。

四季度维修费上升导致单季下滑

分季度看，Q1-Q4 营业收入分别为2.95、2.56、1.92、2.34 亿元，同比增长27.0%、34.6%、22.7%、19.4%；归母净利分别为0.94、0.82、0.37、0.15亿元，同比增长47.9%、100.3%、113.2%、-31.8%。修理费集中在Q4 管理费中体现，使得公司Q4 营收保持稳定增长，但业绩下滑。

博鳌论坛召开，海南建省30 周年在即

2018 年是海南成立三十周年，改革开放四十周年。以特区三十周年为契机，海南有望迎来新的发展机遇。自1988 年4 月海南“撤地建省”，2018 年将迎来唯一省级经济特区建区和脱粤建省30 周年。我们认为海南产业政策在经历了曲折摸索后当前已明确其国家级国际旅游岛的定位，国家对其省一级最大经济特区即国家改革试验田的目标不会改变，相关产业配套政策在释放力度及持续度上有望超预期。另外，博鳌论坛4 月8 日在海南博鳌小镇召开，短期主题有望迎催化。

投资建议

我们预计2018-2020 年公司实现归母净利2.90、3.30 和3.65 亿元，EPS 为0.57、0.65、0.72（新增）元，继续给予“买入”评级。从股票的角度公司是唯一拥有港口的海南上市公司，短期内将受益于博鳌论坛召开以及海南省建省30 周年主题催化提振。

风险提示：客流增速下降；客轮运输及港口安全生产风险。