事件概述：近日，公司发布公告拟以自有资金400 万元成立三亚海洋旅游航运有限公司，从事国内邮轮旅游、岛屿开发、航旅运输及旅游项目开发等业务。

核心观点：

大力发展海洋旅游，持续推进“一体两翼”发展战略：目前，公司推出的西沙旅游产品主要围绕“四天三晚”特色海洋生态旅游，从三亚乘船至西沙永乐群岛，在当地体验特色西沙海岛风情、游轮浪漫之夜及专业的海钓、潜水、婚纱摄影等活动。

伴随西沙航线的成熟，公司后期将继续注入资金与资产。我们认为，消费结构升级及大众休闲时代的来临为海洋旅游的发展提供了长期助力，公司现有的海洋旅游业务与后期资金资产的投入有望持续扩大规模效应。中长期来看，市场地位及品牌优势或将显著提升，将充分受益海南国际旅游岛的建设。

主业增速稳健，西沙航线提升空间大：公司营业收入来源为船舶运输和港口综合服务，主要有三条航线分别为海安航线、北海航线及西沙航线。今年上半年，公司营收同比增长30.44%，毛利同比增长5.88%，主要是航线经营情况良好提升整体盈利能力。其中，西沙航线营收占比显著增加，未来随着三亚旅游市场的回暖及公司投入力度的加大，航线盈利能力及规模有望进一步提升。

管理及品牌优势突出，有助于巩固龙头地位：通过多年船舶运营及管理经验的完善，公司已将西沙海洋生态旅游打造成海南特有的旅游品牌，吸引了大量游客，长期来看龙头地位加强。

盈利预测与估值：预计2017-2019 年，EPS 分别为0.51 元、0.59元、0.65 元，对应PE 分别为38X、33X、30X。首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示：西沙旅游市场建设低于预期；邮轮人才供给不足。