报告摘要：

事件：公司于2017年3月30日发布2016年年报。2016年公司营业收入为7.52亿元，同比增加10.14 %，营收增加主要来自于公司海安航线的业绩增长；实现利润总额2.11亿元，同比增加34.91%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元，同比增加33.76%，对应EPS0.37元。同时拟向全体股东每10 股派发现金红利0.28元（含税）。

海峡客滚市场需求旺盛为业绩增长主要原因。2016年琼州海峡客滚运输市场稳定增长，汽车运输量同比增长13.1%，旅客运输量同比增长2.7%。公司全年完成旅客运输量365万人次，同比增长7.7%，完成车运量79.46万辆，同比增长17%；海安线客/车运价分别为37.1/31.3元，同比变化-1.1%/1.3%，运价基本保持稳定。

西沙航线客运需求提升，盈利有望改善。2016年公司西沙航线实现接待游客数12038 人次，同比增长42.8%，西沙航线营业收入同比增长12.74%，但由于租赁“北部湾之星”号导致营业成本同比增长36.4%，最终全年亏损约2400万。2017年随着新造“长乐公主”号投入运营、邮轮配套服务设施升级，及2017年初海南省出台邮轮旅游产业奖励政策，将大力推动海南邮轮产业发展，有望带动西沙旅游航线发展。

燃油价格下降及修船小年，公司毛利率提升。受益燃料价格下降11.8%，公司2016年燃油成本仅增长3.9%，小于收入增幅，政策性减免使港口费同比减少，且是修船小年修理费和材料费同比减少，公司整体毛利率39.59%，同比提高7.1pct。2017年国际油价确定性上涨、，同时为修船大年，预计维修费用将大幅度提高，成本上升压力较大。

投资建议与盈利预测。公司海南客滚运输龙头地位稳固，港口资产注入上市公司后港航一体化提升主业竞争力。作为海南省国资委下唯一港航资产上市平台，在港航资产整合及旅游业务拓展方面仍有较大空间。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.39/0.42/0.47，对应PE 为42.7/40.1/35.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：海峡客滚运输增速下滑；旅游业务拓展不及预期